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張兆聰﹕中銀大跌 未宜撈底

【明報專訊】恒指昨跌226點,收報24,585點,成交金額995億元。美股周一晚劇烈波動後下跌,亞洲股市昨日反普遍上揚,港股在期指結算日早市反覆,午後未有理會A股向好而持續走弱,再跌至年內新低。平保(2318)宣布回購,股價低開高走後再回軟,市場反應不大,中銀香港(2388)績後股價大跌,與財務總監隋洋呼籲分析員「不宜對中銀今年第四季及明年估得過佳」有關,股價急挫近7%,而以下跌周期的估值來看,現水平防守力一般。

市場消息滿天飛。美股周一晚先升逾400點後,傳出英國將於2020年徵收數碼稅,科技股急瀉,彭博社報道,若特朗普與國家主席習近平會面後,在貿易問題上仍未有進展,白宮會向餘下的中國進口貨全面徵收關稅,美股三大指數急挫,道指單日波幅逾900點。但亞洲股市昨日卻未有跟隨下跌,日韓股市皆向好,其後特朗普接受訪問,預期會與中國達成「很好的協議」,加上中證監發文表示會減少交易阻力(暗示減免印花稅?),增強市場流動性,以及引導更多中長期資金進入市場,A股發力向上,恒指曾升逾百點,惟午後沽壓再度湧現。

人民幣倘失守7算 股匯債齊崩

當前全球股市充滿不確定因素,對任何消息都有較劇烈反應,走勢變得無定向,短炒極易損手。其中一大不明朗因素是中央入市干預,每次上證指跌至2500點邊緣便拉升金融股,人民幣匯價跌至6.97水平,即市出現異動拉升的次數也愈來愈頻繁。此前代中央向市場表明「保七」的人行參事盛松成昨日表明,人行應在必要時用外匯穩定匯價。

相對於2015年、2016年,人民幣遠期匯價與現貨價差平穩,持續貶值更多與基本因素有關,如美匯指數強勢快逼近97水平,內地經濟全面放緩、多次降準、A股地雷處處等。中央自揭底牌勢要保七後,匯率政策失去靈活性,無論美匯指數是97還是107,都只能硬着頭皮死跟。但將匯價釘死在一個不合理的水平,則只能不斷犧牲外匯儲備,這又不是長久之計。若揚言保七後又突然棄守,則會令中央威信蕩然無存,引發股匯債齊崩盤的恐慌拋售。現在看港股是便宜的,但只要上證指跌穿2500點或人民幣失守7算,都會出現急劇沽壓,除非大家對中央有無限信心,否則現階段還是持有現金為上。

縱有反彈 股價難持續回升

中銀香港第三季撥備5.64億元,集團解釋是因為新的會計公報IFRS 9要求,要按預期信貸損失作出撥備,集團模型的宏觀參數有變,包括未來12個月經濟增長放緩、樓價下跌10%至15%等,結果推高撥備水平。此外,集團又指港元拆息近期回落,不利以拆息基礎計算的收益,預期該行末季度淨息差將較第三季有收窄壓力。

自2008年金融海嘯後,中銀香港曾出現兩次下跌周期,分別是2010年至2011年及2015年至2016年,每次介乎6個月至12個月。按中銀香港今年1月份創高位推斷,下跌周期應接近尾聲。但估值來看,2011年主要受歐債危機影響,市帳率跌至約1.3倍,2015年因中國A股崩盤,市帳率跌至1倍。現價約1.28倍,按2015年估值來看,防守力略嫌不足。此外,今年預測股本回報率也有所不及,大跌過去縱有反彈,股價亦難持續回升。

[張兆聰 還看今朝]

相關字詞﹕人民幣保七 數碼稅 中銀香港

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