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貝萊德Eric Mueller:美中期選舉影響 市場短期 續波動

【明報專訊】恒指上周繼續受壓,大跌843點或3.3%,而下周二(11月6日)便迎來美國中期選舉,對環球市况影響深遠,今期封面故事由專家分析最新政經形勢。貝萊德多元資產產品策略師Eric Mueller預測,中美兩國對峙及美國中期選舉為中國以至新興市場帶來的波動短期仍會持續,料美元資產表現相對較佳;木星資產管理固定收益基金經理Alejandro Arevalo認為,美國總統特朗普在當地東西岸民眾支持率低,共和黨在國會選舉並非穩操勝券,他又相信個別新興市場債市仍有不少投資機會。

明報記者 葉創成

《Money Monday》於上月中以來專訪多名專家,他們普遍對港股後市審慎,原因是中美關係轉差及美國持續加息,結果恒指在過去一個半月大跌近一成;目前市場正密切關注下周二美國中期國會選舉結果,因為在美國這個民主社會,國民可以藉選票表達是否滿意政府的施政,間接影響政策的制訂;若共和黨是次選情失利未能繼續控制參眾兩院,將增加特朗普往後施政的難度,甚至增加他被彈劾下台的機會,屆時美國對華的強硬政策或會出現轉機,港股投資者可望鬆一口氣。

作為美資環球資產管理公司貝萊德的要員,Eric Mueller是美國人,派駐本港工作已3年,除了解美國國情外,對本港投資市場亦相當認識。Mueller接受訪問時表示,中美關係轉差的確是今年環球投資市場波動增加的原因,該行的觀點是,從美國上月底與鄰國墨西哥及加拿大簽訂「美國—墨西哥—加拿大協定(USMCA)」可見,即使曾出現貿易糾紛,但美國最終可以與貿易伙伴達成交易,「這是令人鼓舞的,也是現屆政府的成果」,他相信美國與中國日後也有機會達成某些貿易協議,但美國政府的方向十分清楚,只會採用類似USCMA的模式與不同貿易伙伴個別談判,不會在全球貿易組織上解決爭端。

「事情可能會先惡化後好轉」

Mueller相信,中美對峙此一風險短期仍會繼續發酵,市場正在觀望中美兩國的下一步行動,而事情很可能先會惡化,跟着才會好轉,「在不久的將來,我們便會進行中期國會選舉,既然出現政治事件影響,我覺得市場波動仍會持續,在短期內難以好轉。我們的工作是替客戶管理資產,在此情况下,我們會警剔此一風險對客戶的資產帶來甚麼影響,所以我們現時傾向持有較安全的美元資產,等一些高風險資產估值變得合理後始再考慮,我們目前實在不想為客戶冒太大風險」。

即使中國及新興市場股市今年以來已從高位跌逾兩成,Eric Mueller認為目前也不是買入這些高風險資產的時機,「我們真的覺得風險仍然存在。我想說的是,要先看看自己的投資目的到底是甚麼呢?即使有些人認為中國及新興市場股市已足夠便宜可以趁低吸納,但我們不少客戶是退休人士,他們希望投資能帶來穩定收入,作為日常生活開支,這樣的話,他們不能承受太高風險」。

揸美國防守股 再沽價外期權

既然Mueller看好美元資產,當中有何投資機會呢?貝萊德早於2014年已在美國成立投資多元資產的「貝萊德動力高息基金」,以不同策略靈活投資於全球股票、債券、房地產信託基金(REITs)及其他資產,目標是每年為客戶帶來約6厘的派息,成立以來亦一直達標,今年則把該基金帶來本港銷售。

Mueller透露,「貝萊德動力高息基金」目前約25%資產採用「沽出備兌認購期權」(covered call writing)策略,即持有正股再沽出價外認購期權,今年以來取得理想回報,「我們的投資目的是提供穩定收入,目前持有的美股主要是收息股,包括公用股、電訊股、醫療股及必需消費品股,這些股票本身已有穩定派息,此外,我們亦會沽出較有關股票股價高5%至8%的認購期權,從中賺取期權金」。

Mueller解釋,採用「沽出備兌認購期權」此一策略,主要面對兩大風險:

(1)若有關股票價格大幅下跌,即使扣除期權金收入外,投資者仍會錄得虧損。因此適時選擇不同股票採用此策略十分重要,例如雖然美股本月反覆下跌,但主要被科技股拖累,收息股表現相對較佳;

(2)若有關股票價格大升,超越認購期權的行使價,期權買方便會行使換股權,令採用「沽出備兌認購期權」者喪失股價與行使價以外的股價升幅。

Mueller續說,由於在美國股市掛牌股票的期權市場比較活躍,故該行只在美股才會採用「沽出備兌認購期權」此策略。

美樓市升勢健康 吼按揭抵押證券

另外,「貝萊德動力高息基金」亦會將10%至20 %資產投資於美國的按揭抵押證券(Mortgage-Backed Securities,MBS)。美國銀行向客戶批出按揭貸款後,若希望分散風險,可將有關按揭貸款出售予中介機構,跟着中介機構將數以千計的按揭貸款打包為MBS,再向機構及零售投資者發售。美國在2008年爆發金融海嘯的原因之一,便是由於此前MBS市場曾十分活躍,當地不少銀行妄顧風險,向零首期的置業者也批出貸款後便向中介機構出售,結果隨着樓價見頂回落,有關物業淪為負資產,業主索性斷供被銀行收樓,銀行體系及地產市道均大幅下滑,有關MBS價值亦大跌;不過,Mueller強調,目前美國樓市與10年前比較已健康得多,銀行會嚴格審查按揭貸款者的償還能力,而置業者一般要付兩成首期才可買樓,故現時當地MBS的違約率較低,具備投資價值。

隨着美國聯儲局於去年10月開始循序漸進縮表,並且在去年12月、今年3月、6月及9月四度加息,美國10年期及30年期國債孳息率現已攀升至3厘以上,有關長息是美國按揭利率的定價指標,長息趨升對當地樓市有壓抑作用。Mueller回應說,該行預測聯儲局在未來12個月只會再加息3次,即加息幅度較過去12個月放緩,故美國長息料不會進一步大升,當地MBS市場因此仍有不少投資機會。

美金融機構優先股 息率可達6厘

美國MBS可分為住宅及商業物業兩大市場,貝萊德均有投資。美國寫字樓、酒店及購物中心等商業物業業主可將物業抵押予銀行,由此取得資金再發展其他項目,銀行將這些按揭貸款出售予中介機構,後者再打包括為商業物業MBS;Mueller指出,由於電子商貿興起搶走購物中心不少生意,該行目前比較看好寫字樓及酒店的MBS,尤其是若有關物業處於大城市的地鐵站附近,業主料可持續收到足夠租金償還貸款,其MBS違約風險便較低。

「貝萊德動力高息基金」目前亦投資10%至15%資產於美國金融機構所發行的優先股(Preferred Stock)。Mueller指出,這些優先股的票息率以浮動息率計,目前每年達5.5至6厘,若美聯儲日後繼續加息,該票息率亦可望上升,直至到期後始取回本金。

另外,該基金目前亦有投資於美國高息債及投資級別債券、全球房地產信託基金及高息股,以及新興市場美元債等。從Mueller上述介紹可見,美國資產市場從股票、期權、債券、MBS及優先股均有不少選擇,在港股短期難有起色前,投資者可考慮分散投資至當地。

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