經濟

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衍生工具放大買賣盤 左右正股走勢

【明報專訊】香港金融市場充斥不同類型的衍生產品,以致股票走勢往往不單與其盈利前景或市場氣氛有關,同時亦受各種技術因素影響。衍生產品一旦觸及收回價或接貨價時,都會造成額外的沽盤或買盤,令正股走勢更加難料。

ELN客戶高價接貨 變相增買入力量

以看好騰訊(0700)的股票掛鈎票據(ELN)為例,背後原理其實是向對手沽出認沽期權,做法等同對賭,所以銀行發行看好ELN,背後亦可能有看淡的意味。而一旦觸及接貨價,買入ELN的客戶等同行使認購期權,需要以高於市價承接一定金額的騰訊股份,變相會產生買入騰訊的力量。

有私人銀行界人士指出,不少投資者以為即使接貨,也是低價買入,但大部分情况下卻是以高於當時市價買入。

倘需還「孖展」 沽貨加劇正股跌勢

另有投資銀行家指出,大部分大戶投資這類衍生工具都是連同「孖展」放大槓桿,不少人「賭輸」需要還清貸款時,會在接貨後立即沽貨套現,間接加劇正股跌勢。

另一種左右正股的衍生產品是牛熊證及窩輪,再以騰訊為例,去年底騰訊曾經出現回吐,主要原因是大量騰訊牛證被強制收回。

一般而言,輪證發行商都會買入或沽出正股對冲,去年看好騰訊走勢、買入騰訊牛證的投資者佔多數,所以輪商根據對冲值買入相應數量的騰訊正股。當騰訊股價下跌以致觸及大量牛證被強制收回後,輪商便會沽出因對冲而買入的正股,從而對股價製造出更大的沽售壓力。

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