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張兆聰﹕巿場現恐慌 撈底不易

【明報專訊】恒指昨跌806點,收報25,346點,成交金額971億元。中央繼續拋出一連串利好,但奈何外圍市况風雲色變,亞洲股市急轉直下,港股全數回吐周一升幅。昨日大跌市可說原因不明,很多利淡因素如沙特記者被殺、意大利預算案、中國經濟放緩股市大跌、美國債息上升等都發酵多時,但市場總是瀰漫着一些不安、甚至恐慌情緒。恒指波幅指數昨日就突然飈升至26.67,已接近今年2月、3月時的高位,反映市場開始恐慌。在波幅指數如此高的水平,理論上超短線炒作值博率也高,但實際上很難運作。

中央自上周五開始救市,至今仍不斷推出新招。人民銀行周一晚突然增加再貸款再貼現額度1500億元(人民幣‧下同),到昨日早上又逆回購淨投放1200億元;國務院常務會議設立民企債券融資支持工具緩解融資難問題;中國證券業協會負責救A股,旗下11家券商出資210億元設立基金,吸引銀行、保險、國有企業和政府平台等投資,令總規模達至1000億元,用於幫助有發展前景的上市公司紓緩股權質押困難。

救市尚算得宜 不幸遇全球跌市

中央救市之力度之大和全面,較2015年股災時有過之而無不及,這反映當局已汲取當年的教訓,知道救市如救火,一定要快、力度大,足以提振市場信心來消滅市場恐慌情緒。從周五和周一兩日的A股表現,今次救市是合格的。策略上,先嚴格禁止強平防止沽壓,再以巨頭發聲(雖然以往發聲後多再破底,但至少能買點時間)和引新錢來推高股市。問題當然沒有解決,但讓股權質押先暫時脫離險境,誰來買單之後再說,而市場也可憧憬國家隊會強行拉高大市、併購已押股但大股東無力償還的上市企業等而入市炒作。

金價借勢略反彈 非避險選擇

不過,中國國運似乎轉差,正當救市進行得如火如荼,眼看能一口氣將股市直線拉升,此時此刻卻又遇上全球跌市。現時全球確實有不少利淡因素,但都不是突然出現的,惟若果是大轉勢,往往都不是一些突發性、短期的因素造成,更多是盈利周期見頂回落。但以標普500指數為例,盈利預測今年全年一直被調升,指數表現反而落後,形成預測市盈率收縮。樂觀看這是低吸的好時機,但估值往往走在盈利預測之前,就以汽車股為例,大行今年上半年都非常樂觀,但聰明資金早就看到需求見頂,結果汽車股股價原來去年已見頂了,估值領先盈利預測達6至12個月。

當然,美國經濟表現依然強勁,面對股市劇烈波動,債息仍穩守3.15厘水平,經濟和企業盈利見頂仍未有很強說服力。市場更多是看走勢,而美國銀行股已弱勢多時,近期更不斷出現52周新低,已經明確轉勢。不過,銀行股落後標普500指數多時,歷史上也沒有很明顯的領先作用。市場另一個問題是股市下跌而債券價格沒有上升,美國10年期債息一直穩站在3.1厘以上,長期有效的股跌債價升關係明顯減弱。基金減風險便只能減倉增持現金。

至於黃金近期表現不錯,似乎是市場避險的選擇,但筆者覺得很主要是今年表現太差,現在只是借勢略作反彈。在美國10年債息高達3.1厘以上、明年通脹料會進一步升溫下,金價並不具備持續上升條件。至於從避險角度出發,當真正危機到來全球流動性緊張,金價一樣會跌到四腳朝天,2008年金融危機便是最好例子。短炒無妨,但別真的以為能分散風險。

[張兆聰 還看今朝]

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