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張兆聰:10月股災應驗言之尚早

【明報專訊】恒指昨跌926點,收報25,266點,成交金額1397億元。繼2月大跌市後,美股再出現恐慌拋售,亞洲股市跟隨,日韓股市跌幅達4%,台股更瀉逾6%,A股也跌逾5%,港股「僅跌」約3.5%,相對已不算差。全市逾1600隻股份下跌,上升股份一度不足60隻,已是很極端恐慌的市况了。走勢上,恒指昨日裂口低開低走,假如這是突破性裂口,意味10月份股災重臨;但筆者較傾向相信是消耗性裂口,10月下半月表現有機會改善。

美股突然大瀉,沽盤源源不絕,科技股成重災區,納指瀉逾4%,但道指及標普500指數也跌逾3%。美股的問題是很擁擠,9月份美銀美林基金經理調查顯示,受訪者對於美企盈利前景樂觀情緒處於17年以來高點,對美股超配達2個百分點,增持率21%,為2015年1月以來最高,美股連續第二個月成為全球最受歡迎的市場。

美股極度超配 市場衰在太亢奮

擁擠的交易可以持續擁擠,當大家都失去戒心時,便往往會發生意外。一般而言,這種突如其來的暴跌與基本因素無關,更多與斬倉關係較大,而引發的原因可以是程式沽盤,又或者純粹恐慌情緒所致。

大跌市後的走勢,怎樣看都一定差,但美股在今次史上最長的牛市中,也曾多次出現突然暴跌,擊穿保歷加通道底部、跌破重要平均線等,但未幾又在基本因素支持下回穩並再上揚。當然,每一次回調都有機會是大轉勢,但去猜測牛市完結,成功的機會率實在太低。在VIX到20以下之前,市况短線一定會繼續波動,但是否牛去熊來,決定因素還得看第三季業績,以及企業對第四季和2019年的指引。

美企未來派成績 才可判斷牛熊

相對於美股的擁擠,新興市場則早已被拋棄,基金經理調查顯示,低配超過10%,持有比例是自2016年3月以來的最低。一個不受歡迎的資產類別,在低位還進一步大瀉,雖然絕不能說買入時機已到,但短線值博率毋疑是提高了不少。港股10月份是傳統強勢月份,由2008年至今僅兩次下跌,但結果月初至今,恒指已大跌達9%,令不少人大跌眼鏡。過去30年只有7次下跌,跌幅較當前更大的只有兩個股災年,即1997年及2008年,分別大瀉29.4%及22.5%。

股災會否重臨?現在市場氣氛很悲觀,也確實有很多利淡因素,如美國債息上升、人民幣匯價受壓、科技股估值高企、貿易戰拖累全球經濟、明年各大央行轉為量化緊縮等,不禁令投資者感到害怕。但要引發股災,必定是信貸市場出事,導致市場流動性出現問題,演變成強迫拋售。垃圾債券交易所掛牌基金(HYG),即使面對貿易戰、債息向上突破等因素,但走勢也一直平穩,顯示一眾利淡雖然嚇怕股市投資者,但債市卻看不到有違約概率增加的情况。只要信貸市場穩定,股市有調整無股災,至少對美股而言是如此。

信貸未出事 美市有調整無股災

至於港股,筆者昨日指有機會反彈,結果即時被打臉。但經過昨日大跌,恒指9天RSI已跌穿20水平,年初至今的跌浪每次到這個水平,短期市况都會回穩和稍作反彈,筆者傾向10月下半月表現有機會改善。

[張兆聰 還看今朝]

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