【明報文章】在經濟學領域中，「套戥」（arbitrage）指的是利用不同市場之間的價格差異，通過低買高賣來獲取利潤的行為。然而這個概念不僅限於金融交易，更可以廣義地理解為在系統或環境的差異中，尋找價值創造的機會。
香港這座獨特的城市，長期以來在東西方社會之間扮演着「套戥」角色。從歷史上的貿易中介，到如今的金融橋樑，香港總能夠在夾縫中找到生存與發展的空間。然而，當前國際制裁與地緣政治的緊張局勢，對香港帶來了新挑戰。這座城市如何借鑑過去經驗，通過套戥策略重整其全球角色，值得我們深入探討。
冷戰時期的獨特灰色地帶
回顧香港歷史，套戥角色在上世紀50年代初的韓戰期間十分顯著。當年，由於初成立的中華人民共和國抗美援朝，聯合國對內地實施嚴格禁運，限制戰略物資的流通。當時作為英國殖民地的香港，其轉口貿易量亦因此急劇下滑。
然而，香港最終並無因此陷入絕境。憑藉其自由港地位和靠近中國大陸的地理優勢，香港迅速適應環境變化，轉向發展製造業。由1950至1970年代，香港製造業便利用大量來自內地的難民，轉化為廉價勞動力，推動工業化轉型。這種靈活應變的能力，正是套戥精神的體現。香港不僅在經濟上找到新出路，還在中國大陸與西方陣營之間維持了一些非正式的貿易渠道，成為冷戰時期一個獨特的灰色地帶。
國際格局大變 套戥角色面對挑戰
時至今日，香港再次面對國際格局大變的考驗。中美之間的貿易摩擦和地緣政治對峙，無疑壓縮了香港的活動空間。不過正如歷史所示，挑戰往往與機遇並存。香港的普通法體系、人民幣離岸中心的地位，以及與中國內地的緊密聯繫，使其在當前緊張局勢裏，仍然有機會延續套戥的核心邏輯——利用不同環境和系統之間的差異，創造獨特價值。
在金融領域，香港的套戥角色尤為突出。作為全球主要的人民幣離岸中心及美元交易區，香港為內地企業提供國際融資渠道，同時向海外投資者打開進入中國大陸市場的大門。儘管外國制裁帶來合規挑戰，惟本港金融基礎設施和法律體系依然在國際市場有其優勢，有機會在中美市場的差異裏找到立足點，為內地及國際投資者和商業機構創造價值。
另外，香港的自由港地位和低關稅政策，使其在全球供應鏈中佔據關鍵位置。即使在外國制裁的壓力下，香港仍可通過非敏感商品和服務貿易，維持東西方之間的經濟聯繫，持續成為電子產品和各種商品的中轉站及消費市場。這種角色，與歷史上的貿易套戥一脈相承。
當然，香港的套戥角色也面臨諸多挑戰——外國制裁的要求，使金融及商業機構要遵守更嚴格營運規定，這無疑增加了營商成本；中美之間的地緣政治對峙，使香港的橋樑角色變得更敏感，甚至可能被視為脆弱的平衡點；亞太區內其他主要城市，亦努力爭取成為東西方陣營在金融及貿易等領域的套戥之地，亦是香港不得不面對的現實。
面對這些挑戰，香港首先需要在金融創新與合規之間找到平衡。通過發展金融科技，例如區塊鏈結算系統，可以提升交易效率，同時增強合規能力，吸引東西方投資者。
其次，推動產業多元化，至關重要。香港應加大對科技、綠色能源和醫療產業的投入，減少對單一經濟支柱的依賴，增強整體經濟的韌性。這種多元化的努力，可以看作是套戥思維的延伸，在不同領域尋找新的價值增長點。
最後，深化區域合作是香港擴大套戥空間的關鍵。通過粵港澳大灣區計劃，香港可以與內地城市整合資源，同時積極拓展與東南亞、中東等市場的聯繫，開闢更廣闊發展舞台。
借鑑歷史 發揮優勢
套戥作為一種利用環境、制度及市場差異獲利的策略，在香港的歷史和現實發展中，始終扮演着核心角色。面對外國制裁和地緣政治的挑戰，香港需要借鑑歷史經驗，充分發揮其地理、經濟和法律優勢，在金融、貿易和創新領域持續探索套戥的可能。
只有保持靈活適應並不斷創新，香港才能夠在地緣政治對峙中脫穎而出，重塑其在全球舞台上的獨特價值。
作者是香港恒生大學傳播學院副教授
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