【明報專訊】貿易戰爆發，美國關稅政策對當地的消費者造成重大的衝擊，密大消費者通脹預期一年後的物價可能上升6.7%，消費者信心也跌至接近疫情時候的低位。消費者以外，企業的管理層傾向減少投資及招聘，製造業預期物價上升及訂單減少。不過目前的主要數據尚未顯著反映經濟轉差，無論是就業數據，例如是申領失業救濟人數、非農就業職位，以至通脹、零售銷售等，仍然顯示美國經濟情况相對穩定。反映預期的調查及交易之外，目前僅有部分的實質經濟數據反映貿易戰的影響，例如是民用飛機及零部件訂單，中國至美國的貨船量等。
在談判及調整之後，特朗普在關稅上的態度軟化，市場轉向樂觀，即使如此，整體關稅仍較就任前上升了，同時美元轉弱也增加進口成本，這將對美國的經濟造成一定的衝擊。彭博數據顯示，市場現時對美國2025年的經濟增長，較特朗普就任時的2.1%，下調0.4個百分點至約1.7%，同時賭盤也顯示市場正押注美國今年衰退風險上升。經濟預期轉差但數據未有明顯反映，增加了市場不確定性。
相對上，股票市場的反應比較明顯，也反映得更早。標普500指數的每股盈利（EPS）預期已出現下調，近期下調盈利的企業大幅增加，下調的比例超越不少時期，近年更大幅度的下調比例只有金融海嘯及新冠疫情期間出現。過去股市回調比較長的時間，一般會經歷估值下調、盈利下調，最後估值還再有一波下修的情况。現時標普500指數的預估市盈率約為21倍，目前仍處於10年平均左右，算不上是便宜，後續可能偏向波動。
經濟預期放緩，企業䆁放負面展望及下調EPS預估正是反映壞消息，股市一定程度上已作出反應，有望降低急跌的風險。VIX指數從兩個月前的高峰50以上，回落至現時的26左右，但仍高於長期平均，市場仍保持高度警覺性。
今年以來美股走勢偏弱，具有防禦特性的策略及風格相對穩定，部分年初至今表現優於整體標普500指數的策略包括防禦型行業、低波動風格、股息股、等權重及備兌認購權策略。我們維持偏好防禦策略的看法，除了波幅較低之外，部分策略的海外曝險較低也是原因之一。同時美元偏弱，分散投資於各地的股市也有望減低風險。
（筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股分發行人之財務權益）
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