富達國際劉培乾：中國出口地多元化助抗關稅壓力

【明報專訊】美國總統特朗普本月2日公布「對等關稅」措施，為全球貿易及經濟前景帶來重大不明朗因素，全球股市曾明顯受壓，惟值得注意的是，即使上周美股三大指數均下跌，中國、日本及印度等亞洲三大經濟體的股市卻已止跌回升。富達國際亞洲經濟分析師劉培乾分析，在關稅及貿易不確定因素增加下，中國、日本及印度轉向以內需驅動增長，浮現投資契機。就中國經濟而言，劉培乾指出，自從2018年中美貿易關係轉趨緊張以來，中國已積極將供應鏈分散至更多貿易伙伴，涵蓋東盟、拉丁美洲及非洲等地區，減低出口美國的比重，目前或能夠承受較高的關稅壓力；與此同時，中國去年第四季起已以提振國內消費及培育新質生產力為要務，以抵消部分外來壓力。

明報記者葉創成

本月2日美國總統特朗普公布「對等關稅」措施後，中國本月5日開始宣布向美國加徵關稅回應，在中美貿易戰升溫的背景下，國家主席習近平上周應邀對越南、馬來西亞和柬埔寨等東盟3國進行國事訪問。行程結束之際，中共中央政治局委員、外交部長王毅向隨行記者介紹是次國事訪問情况時說，這是習近平今年元首外訪的開篇之作，是一次重大外交行動，在單邊主義、強權政治衝擊世界的大背景下，此訪以命運共同體建設為主線，聚焦睦鄰友好、推動互利合作，取得圓滿成功。

上周中日印股市升美股三大指數跌

東盟目前是中國最大的貿易伙伴，而越南、柬埔寨和馬來西亞是特朗普本月2日宣布「對等關稅」措施下被加徵關稅稅率較高的國家，分別為46%、49%和24%，特朗普本月9日宣布暫停實施上述稅率的「對等關稅」90日。

巧合的是，在習近平對越南、馬來西亞和柬埔寨國事訪問的上周，不論港股恒指或滬深300指數期內均止跌回升，分別上漲2.3%或0.59%，扭轉本月2日特朗普公布「對等關稅」措施後連跌兩周的弱勢，反映作為亞洲最大經濟體的中國股市或已轉強，而且此情况亦在日本及印度此亞洲第二及第三大經濟體股市上出現，與美股三大指數上周均錄得跌幅比較，更屬榮辱互見。

中國出口佔GDP比重降關稅衝擊較過去低

富達國際劉培乾早前在網上研討會上分析，美國是次大幅加徵關稅對中國、日本及印度此亞洲三大經濟體帶來的影響，首先要留意的是，假如縱向比較同一國家不同年份數據的話，其實近年中國及印度出口對GDP的比例已經下降不少，反映被加徵關稅對兩國經濟的不利影響已比過去低。

另外，劉培乾亦指出，假如橫向比較目前出口對GDP比例的話，目前中國接近20%屬最高，日本亦高達約17.5%，而印度則低於12.5%，反映中國及日本經濟均相對上屬出口主導，因此現時亦均面對較大關稅風險，而印度在這方面則比較有韌性（見圖1）。

2018年中美貿戰至今華出口東盟拉美勁升

就美國向中國加徵「對等關稅」後雙方貿易戰升溫，前港區全國人大代表、著名中國經濟學家劉佩瓊上周四在名人樓市論壇表示：「其實美國2018年至今一直有向中國加徵關稅，而我認為中國應對方法，便是加強對東盟及一帶一路發展中國家的貿易與市場，而近年美國佔中國出口市場份額已經大幅下降，但這仍然是好大的分量，因此美國仍然是中國十分希望爭取的出口市場。」

中日印GDP佔全球四分一內需潛力大

劉培乾亦同意上述觀點，指2018年中美貿易戰開始以來，中國出口至東盟、非洲及拉丁美洲的增長遠比美國快（見圖2），她表示：「非常值得注意的是，過去7、8年中國出口目的地已變得更多元化，這是十分重要的，因為這樣可以減低關稅及貿易摩擦風險。中國明顯預備好尋找新市場，而非直接出口至美國，這也反映中國製造業繼續與全國供應鏈深度融合。」

除了留意中國出口對GDP比例及目的地變化外，劉培乾指出，從另一角度去看，去年中國、日本及印度此亞洲三大經濟體的GDP總和佔全球GDP比例已高於25%，屬歷史高位，2018年中美貿易戰開打時該比例略低於25%，而1996年、即1997年亞洲金融風暴前的一年該比例僅約17%（見圖3）。

劉培乾分析，當中國、日本及印度此亞洲三大經濟體GDP規模愈高，亞洲本身便有更高內部增長潛力可以發掘，以抵消部分外來壓力。

中國政策穩定兼可預期強化市場信心

聚焦看中國經濟的話，劉培乾認為，今年中國經濟增長動力將由出口等外部因素轉為更加重視內部需求，例如房地產轉趨穩定及振興消費等。

國務院總理李強上月5日在全國「兩會」發表政府工作報告制定今年宏觀經濟多個目標，例如GDP增長為5%左右、城鎮調查失業率約5.5%、城鎮新增就業人口為1200萬以上（見表1），劉培乾指出，上述多個目標不單均與去年相若，而且亦符合市場預期，而她相信，在外部不確定增加的情况下，中國維持國內宏觀政策穩定及可預期，減緩經濟短期波動，有助強化市場信心。

財政政策更加積極促消費穩樓市

今年政府工作報告制定的財政赤字率為4%、超長期特別國債發行規模1.3萬億元人民幣、發行特別國債5000億元人民幣支持國有大型商業銀行補充資本、安排地方政府專項債券4.4萬億元人民幣重點用於投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業帳款等，而且合計新增政府債務總規模11.86萬億元人民幣，均屬比去年更加積極的財政政策（見表2）。

劉培乾分析，今年中國要完成GDP增長5%左右的目標，的確需要財政政策繼續發力以支持內部需求，重點包括支持消費品以舊換新，以及解決房地產庫存過多的問題等。

今年政府工作報告亦表示會實施適度寬鬆的貨幣政策，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配；優化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、綠色發展、提振消費，以及民營、小微企業等的支持。