【明報專訊】德國兩家研製電動垂直起降飛行器(eVTOL)初創企業兼獨角獸Volocopter和Lilium,未完成適航認證,在去年底前傳出申請破產,令市場震驚。在此情形下,內地eVTOL龍頭企業億航智能(美:EH)動向備受關注。億航智能去年底聲稱,去年交付200餘架eVTOL,比2023年升逾3倍。 該公司自2014年8月成立後一直虧蝕近10年,是否已經轉虧為盈及可否持續,仍受關注。
交付量按年大增逾3倍
去年12月31日,億航智能在官方微博上發表去年營收和交付量初步數據,估計去年第四季營收達1.62億元(人民幣,下同),按年大增187%。去年全年總營收達4.54億元,按年大增287%。該公司去年全年約交付216架EH216-S無人駕駛eVTOL,按年大增3.15倍,去年第一季交付26架,第二季49架,第三季63架,第四季估計78架。高盛今年1月初估計,億航智能去年第四季交付量達84架,即去年全年交付量達222架,維持對該股「買入」評級。
若單看這些數據的增長幅度,無疑是非常正面。但問題是,億航智能是否真正實現盈利;若實現了,又可否持續,仍如「霧裏看花」。綜合內地媒體報道,億航智能自2014年8月成立後,直至去年第一季都虧蝕,2017至2023年間累積虧蝕12.82億元;股價亦從2021年2月最高逾124美元回落逾85%。2023年11月,億航智能更被沽空機構興登堡研究狙擊和質疑訂單數據,雖然億航智能否認訂單和銷售數據誤導投資者,但股價持續低迷。
近季調整後盈利或包括政府補貼
億航智能聲稱,在調整後實現轉虧為盈,去年第二季營收1.020億元,淨虧蝕7163.4萬元人民幣,但調整後淨盈利(Non-GAAP)為115萬元,首次實現調整後轉虧為盈。去年第三季營收1.281億元人民幣,淨虧蝕4813.2萬元,調整後淨盈利1573.9萬元。第四季是否繼續實現調整後淨盈利,暫時未披露。
「調整後淨盈利或淨虧蝕」,是指企業在經營活動中淨利潤或虧蝕,加上非經營活動損益,以及會計政策改變、前期錯誤更正等來調整後的數據。非經營活動損益包括政府補貼、資產減值損失、非流動資產處置損益、公允價值變動損益等。
自2023年底,內地中央經濟工作會議後,中央及各地地方政府陸續推出支持低空經濟發展政策和支持措施,以真金白銀支持低空經濟產業發展。例如,廣州市黃埔區對獲得eVTOL型號合格證、生產許可證的企業分別給予1500萬元一次過獎勵。深圳、合肥、廣州等城市對eVTOL商業航線營運,提供每名乘客每架次100元至300元補貼。因此,若撇除這些非經常和非營運性質因素,億航智能未來是否能夠轉虧為盈,以及可否持續,仍然令人擔憂。 據內媒報道,億航智能近幾季交付的EH216-S,很大部分是交付給內地地方政府企業和部門。
eVTOL性能和航線營運仍未成熟
至於eVTOL性能和航線營運,筆者認為,短期內仍不夠成熟,主要受制於鋰電池技術。現時億航智能主力產品是EH216-S,採用8軸16旋翼設計,機身闊5.73米,高1.93米,最大起飛重量620公斤,只可以載兩人(物流版載貨200公斤),最高時速130公里,但滿載航程為30公里,續航時間最長25分鐘,可以在兩小時內充滿電。即使不談論飛行速度,EH216-S的航程、載客量(載重量)、充電時間都未如理想。至於內地個別城市已開通市內載人觀光航線,票價「離地」,每人每次收費高達1980元,比兩個城市之間的機票更昂貴。實在很難相信,這些觀光航線能夠吸引到大量遊客光顧。
2023年9月,億航智能對深圳欣界能源科技進行戰略投資,並達成戰略合作,共同研發適用於eVTOL的固態鋰電池。去年11月,EH216-S搭載重量能量密度達480Wh/kg的固態鋰電池完成了單次不間斷飛行測試,這也是全球首架無人駕駛的載人eVTOL完成固態鋰電池飛行測試,續航時間達到48分10秒。深圳欣界能源表示,期待與億航智能繼續攜手合作,持續提升固態鋰電池的性能,以增加EH216-S的續航時間,2025年可望進一步提升25%至60分鐘。