【明報專訊】市場對中國刺激經濟措施的樂觀情緒漸消散,外資態度轉趨審慎,多家大行下調對中資股指數及中國經濟前景預測。當中摩根士丹利發表報告,將中國股票看法由「等配」下調至「略為低配」(slight UW),料明年底恒指見19,400點,與目前水平幾乎「原地踏步」,高盛下調MSCI中國指數目標逾一成。
明報記者 歐陽偉昉
大摩指美國除會提高內地貨品關稅,亦可能擴大非關稅限制措施,內地當局提前實施刺激以實現明年消費和房地產目標的可能性很低,令內地通貨緊縮或會持續更長時間,兩者皆會使企業盈利增長有壓力,預期明年盈利增速為4%,較今年的5%更低,同時也不利股市估值。大摩最新預計恒指明年底目標的基本預期為19,400點,較原先明年6底目標低近10%。
大摩:港股降至「低配」
該行又稱,國指明年底目標為6970點,較明年6月底目標低12.33%,MSCI中國指數明年底目標則為63點。另外高盛料MSCI中國指數明年底目標為75點,較原明年6月底見標再跌10.71%(見表1),但維持對內地股票「超配」看法。另因應香港地產和零售疲弱,將香港股票看法降至「低配」。
內地9月底開始,公布一系列貨幣和財政支持經濟政策,推動香港與內地股市估值重估而急升。不過大摩認為明年政策規模和推出時機有更大的不確定性,該行估計為擺脫通縮周期,未來兩年需推出10萬億元(人民幣,下同)的社會福利和房地產去庫存措施,但估計在明年初推出的機會仍很低,料刺激政策續以供給側主導。該行預期明年內地財政擴張僅有3萬億元,其中只約1億元與支持直接需求有關。
地緣政治方面,除了關稅對經濟有潛在影響,大摩指亦可能有關稅以外的限制措施,例如2021年有內地企業被紐交所退市。大摩認為,現時正是時候降低中國股票持倉,除內地政策和地緣政治緊張,內地為緩衝潛在關稅影響,人民幣可能進一步貶值,減低中國資產吸引力。鑑於早前中國股市表現較佳,投資者可能獲利離場。
多家大行亦發表對明年內地經濟看法,雖然今年增長仍能維持在4.8%至4.9%,不過明年料將放緩至4.5%,甚至4%(見表2)。大摩預期在通縮壓力會持續至2026年,加上關稅因素,明年內地GDP增長料降至4%,2026年降至3.9%。假設美國將中國貨品有效關稅,在未來兩年分別上調15和10個百分點,將會使內地出口和製造業資本開支從主要經濟增長動力,轉變為拖累因素。不過內地推出寬鬆政策支持基建和政府開支強勁增加,可抵消部分影響。
高盛料內房投資持續下行
高盛則假設美國明年若對內地商品加徵20%關稅,預計人民幣將在3個月內貶至7.4,6 個月內貶至7.5。作為應對,預期內地將持續減息降準,並擴大財政赤字規模。高盛預期,內地明年會相對穩定,房地產投資持續下行,不過消費,特別是商品消費將跑贏經濟,而政府開支和固投增長可能會加速。
10月內地消費、房地產、出口數據均有改善,瑞銀認為是得益於過去數月政策寬鬆,預期預計未來會進一步加強,包括更有力地減息,加強對居民補貼,包括生育和育兒補貼, 以及推動房地產去庫存,不過美國加徵關稅和房地產繼續下行,或會抵消支持政策效果。瑞銀預期第四季GDP增長會保持在4.6%或以上,明年增長料從今年的4.8%放緩至4%。