經濟

袁國守 投資心戰室

投資策略

袁國守:日股加注宜三思

【明報專訊】日股今年7月創歷史新高,踏入8月受日圓套息盤急拆倉拖累,一度暴瀉,但熊影一閃而過,日經指數很快重上35,000點,當時市場主流意見認為,日股仍具投資價值,若以上周五收報37,913點計算,大多數分析員看法正確。時隔兩個多月,目前看好日股前景的分析仍佔多數,但近期日圓再次貶值,有意加注日股前宜三思。

「日圓跌、日股升」,是近年看似恒常的節奏,但至今年8月初,驚醒了眾日股「好友」,主因日圓套息盤急拆倉,日圓急彈、日股暴瀉,日經指數在8月頭3個交易日挫逾20%。幸,日股隨後極速反撲,重上35,000點,並穩步回升。當時,各大行可說為日股「護航」,稱日本企業持續改革、盈利增長不俗,建議增持,如今看來,日股「好友」全對了。

日股獲資金青睞,賣點或許耳熟能詳,包括整體經濟回復增長、商業信心提升,以及企業改革等,尤其是企業改革,隨着日本企業更重視股東權益,透過派息及股份回購等方式回饋股東,成為日股的長期利好因素。但要留意的是,儘管日股近年表現突出,惟日本以外的投資者(包括本港散戶),假如計及匯兌損失,最終「落袋」的可能不多;以日經指數年初至今回報為例,當地貨幣計,累升13.3%,但以美元計,僅升5.14%。

日圓兌美元上周曾失守153水平,續見7月底以來低位,折合每百日圓兌港元曾低見約5.1算,主因市場預計日本央行本周四(31日)的議息會議將按兵不動,恰巧該日於美國大選和聯儲局下一次會議之前,而多名聯儲局官員呼籲放慢減息步伐,碰上日央行或繼續維持寬鬆貨幣政策,日圓因而走弱。再者,「日圓跌、日股升」節奏出現一絲變化,日圓上周貶值,日股卻不升反跌,故日股雖可繼續持有,但不建議加注。

日經市盈率23倍 難再說便宜

最後,分享一點個人觀察。日本的優,相信不用筆者加嘴,因多年來是港人最愛旅遊目的地。筆者近日遊日,與去年的觀察一樣,相比疫情前,又或10年前,以至90年代,尤其東京,外勞及外國遊客倍增,是過往難以想像的。外人在東京多了,交通道路較往昔更見擠迫,但相關鐵路、酒店和餐飲營運商得益,所以上周三(23日)首日掛牌的東京地鐵(Tokyo Metro,日︰9023)可以一吼,該股是日本6年來規模最大的IPO,且首日上市股價即飈近45%。可是,或許偏見,筆者對日股再升有保留,因日經過往平均市盈率約16倍,目前為23倍,難再說便宜。此外,按國際貨幣基金組織(IMF)最新預測,2024年日本實際經濟增長為0.3%,比7月預計的增長下調0.4個百分點,IMF還提到,提振當地2023年經濟增長的旅遊需求減退。

再來點筆者的「田野考察」,日圓貶值無疑振興日本旅遊業,但可苦了當地居民。何出此言?雖然今年「春鬥」後日本員工平均加薪5.1%,創33年新高,惟物價亦隨之攀升,若閣下每年甚至每月也「返鄉下」定感受得到。况且,日圓未必長久這麼「便宜」,日央行行長植田和男最近重申,只要金融市場狀况穩定,央行仍將致力於進一步加息,一旦依賴日圓貶值的成長模式消退,日企競爭力、出口及觀光業,能否維持當下盛况?

更偏見的是,基金界談論的日企管治改革,有助提升盈利,筆者存疑。理由是,大和民族雖每事盡善盡美,但多年前工作關係曾經常與他們接觸,加上受日劇動漫影響,或跟部分人的感覺相若,日本人有時頗頑固。就簡單以大家熟悉的JR Pass為例,在英國及歐洲,只要裝上合適的Apps,由選擇火車乘搭天數到預訂座位,都較日本的來得更彈性、方便及直接,相信不是日本從事員不知道,而是他們有一些堅持(傳統),是不會改的。

(本網發表的文章若提出批評,旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點,目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點,循合法途徑予以改善,絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。)

[袁國守 投資心戰室]

相關字詞﹕

上 / 下一篇新聞