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姜靜:影響人民幣的多重因素

【明報專訊】過去一周多,人民幣匯率指數在一系列的外部和內部因素推動下走高,重回99上方,至7月以來的高位。雖然人民幣兌一籃子貨幣走強,但兌美元則有所回調,從月初6.97附近的高位回落,跌穿7.10關口,同時一個月期波動率近日亦創下2022年12月以來最高。筆者在此梳理最近影響人民幣的要素,並對後市走勢作出展望。

外部因素方面,由於美國的經濟數據續展示韌性,加上更多美聯儲官員支持以較溫和步伐減息,市場對美聯儲短期內大幅減息的預期明顯降溫,早前激進的鴿派押注出現平倉。同時,距離美國大選僅剩三周以及中東地緣政治局勢升級,市場主動減低風險敞口,上述均為美元帶來上行動力。另筆者留意到,特朗普交易有再度抬頭的迹象,為人民幣帶來額外的壓力和波動。

儘管非美貨幣兌美元有不同程度的走軟,但人民幣的貶值幅度明顯未及其他主要貨幣,主因是內部因素的支持。結合最近來看,中國正在認真應對國內通縮問題,且有明確信號未來中央舉債和財政赤字將有較大的上調空間,預期將措施提振增長動力,增加人民幣的韌性。

另人民幣從高位回落,導致出口商的結匯熱情降溫;內地股市瘋牛行程告一段落,人民幣獲得支持有所減少。考慮到上述因素,短期美元兌人民幣的風險偏向上行,除非中國當局公布更多超預期刺激政策。相對一籃子貨幣,料人民幣仍有支持,匯率指數將繼續在當前水平上下整固。中長期來所,人民幣兌美元有空間走強,但需具備的條件包括:市場信心得到實質修復、經濟回暖以及美元持續走低。

華僑銀行香港經濟師

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