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溫傑:中行股價回調  吸引力重現

【明報專訊】上星期聯儲局公布下調利率50點子,幅度大於筆者本身預期的25點子;點陣圖預測今年底利率中位數為4.375厘,意味年內或再減息半厘。此外,本地多間銀行均相繼宣布,下調最優惠利率25點子,減幅超預期。展望減息期內高息股具息差優勢,往往會受惠資金流入,我們仍然偏好中資電訊股。

至於在財經節目中,觀眾經常問到的內銀股,隨着股價早前顯著調整,加上息率吸引,亦可作為中長線收息之選。當中,中國銀行(3988)為其中一隻基本因素相對較佳的內銀股,值得看好此行業的投資者把握每次調整而分段吸納(每手為1000股,入場費只是3000多元)。

一如以往,先從業績入手。面對內地減息令息差收窄,加上投資氣氛欠佳影響投資產品銷售及相關的佣金收入,內銀次季業績實難寄予厚望。亦是基於此原因,筆者早前不建議大家於業績前,純因憧憬派發中期息而大手買入內銀股。最終,部分內銀業績令入失望,中行第二季整體業績則符合預期。

中行上半年實現營業收入3179億元人民幣,按年只下滑不足0.6%;歸母淨利潤為1186億元人民幣,按年下降1.2%。雖然期內淨利息收入下跌3.1%至2267.6億元人民幣,非利息收入則達911.69億元人民幣,升6.4%(在非利息收入中,手續費及佣金收支淨額受市場環境影響令收入按年減少;金融資產轉讓淨收益及貴金屬銷售收入增長則相對理想)。

第二季營運改善 股息率逾7厘

若以季度分析,次季收入按年升2.1%,純利按年升0.3%,較首季下滑2.9%有所回升,反映第二季營運情况有改善。事實上,若以較能反映內銀業績的撥備前經營溢利(Pre-provision Operation Profit,PPOP)分析,中行首季數據為按年跌5.2%,第二季則為按年升0.1%。仔細分析,主要因淨息差壓力放緩及投資收入強勁,抵消了疲弱的手續費收入影響。

至於大家較關心的淨息差,上半年淨息差為1.44厘,一如預期較去年下跌。主要受兩方面影響,首先受境內人民幣貸款市場報價利率(LPR)下調及存量房貸利率調整等因素影響,人民幣資產收益率下降:另一方面,外幣市場利率上行帶動外幣負債付息率上升。若專注第二季,淨息差已有所喘穩,淨息差優於預期,與對上一季持平於1.44厘。而其他數據,上半年一級核心資本充足率為12.03%,按季升1個基點,資本水平維持穩定;第二季不良貸款率穩定在1.24%,亦與對上一季持平。集團宣布中期息為每股0.1208元人民幣,中期分紅比率約30%,股息率達7厘以上,從股息角度看仍具投資價值。提提大家,內銀股的除淨或派息日一般較遲,以中行計,其派息日為明年的2月19日。

(筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益)

凱基投資策略部主管

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