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富達國際劉培乾:料政府推有力政策應對內房逆風

【明報專訊】根據中國傳統曆法,下周日(2月4日)是立春,代表甲辰龍年來臨,不少人亦會把2024年稱為龍年,龍呈祥瑞,象徵幸運、成功及強大,很多投資者對此亦寄予厚望,今期本欄由富達國際亞洲經濟分析師劉培乾分析中國市場投資展望。她認為,儘管中國房地產等部分行業面臨結構性轉變的逆風,但政府適時推出有力的政策應對,抵消部分經濟下行風險,預期2024年龍年,中國經濟將在結構轉型同時,延續反彈回升的周期。

富達國際劉培乾近日在網上投資研討會上指出,中國自2023年初放寬疫情防控、重啟經濟以來,該行在地經濟活動追蹤系統顯示,中國經濟呈「雙軌」增長形態,服務業和工業引領經濟增長,房地產行業則一直拖累增長,她認為,這反映政府致力推動經濟向「高質量增長」,而非不惜一切代價追求數字上的經濟增長目標。

「龍」向來象徵幸運、成功及強大,在2024年龍年,劉培乾估計在中國政府以貨幣政策及財政政策支持下,GDP按年增長可望達4%至5%,而且隨着經濟周期性復蘇勢頭增強,預期中國不會像2023年般出現通縮,2024年龍年通脹壓力料保持溫和,不論居民消費價格指數(CPI)及全國工業生產者出廠價格(PPI)均會錄得正增長,而且房地產市場2023年對GDP增長拖累按年減少後,此趨勢在2024年龍年料仍會持續。

料中國今年走出通縮 CPI及PPI均錄增長

由於中國CPI在2023年10月至12月均按年下跌,去年12月PPI按年下跌2.7%,而且是自從2022年10月以來連續15個月錄得跌幅,通縮問題一直困擾投資者,因此,劉培乾料2024年龍年中國不論CPI及PPI均回復正增長,屬相對樂觀的預測。

劉培乾表示:「中國政府需要推出政策令整體物價回復增長,當中,我們估計貨幣政策會進一步發力,而積極的財政政策刺激亦會適度發力、提質增效。」

中國今年除了可望實現CPI及PPI回復增長外,樓市過去逾兩年銷售價量齊跌後,今年若能回穩,料亦可以增加投資者的信心。人民銀行本月初公告,上月國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行等政策性銀行淨新增抵押補充貸款(Pledged Supplementary Lending,下稱PSL)3500億元人民幣,是2023年2月以來首次錄得淨新增,上月底PSL餘額為3.25萬億元人民幣(見圖1)。

劉培乾估計,上月淨新增的3500億元人民幣PSL主要用於房地產市場支持健康發展,包括向城中村重建項目注資,這屬正面的發展,料可以促進房地產投資,但估計不會再次出現在2014年至2019年由PSL推動棚戶改造所帶來大量內房新盤銷售的情况。

上月淨新增PSL 3500億人幣 重建城中村

劉培乾指出,目前城中村重建項目與2014年至2019年棚戶改造不同的是,這並非大規模進行,只是聚焦於21個城市,而且不一定要拆卸舊樓重建為新樓,即可以只為舊樓翻新或增值,因此帶來的房地產投資料不及當年,但她認為,此舉也可以改善城中村居民的生活質素,有關居民在生活環境改善後,可望增加消費,屬更持續的增長模式。

目前中國在21個指定城市推進城中村重建項目,而非像2014年至2019年大規模推行棚戶改造般拆卸舊樓重建為新樓,藉此大力推動房地產投資,與地方政府財政狀况不及當年亦有關。

地方政府賣地收入跌 難力推房地產投資

劉培乾表示,地方政府賣地收入自2021年中以來一直按年錄得負增長,近兩年跌幅亦一直維持於20%或以上(見圖2),調整期比2015年至2016年期間更長時間及更深力度,這間接亦限制了地方政府的財政開支及房地產投資。

新興產業推動長遠增長 居民收入增利置業

綜合上述分析,劉培乾總結,由於中國政府已決定未來以電動車、綠色能源、高端製造及銀髮經濟等新興產業、而非再以房地產推動經濟增長,故投資者不應期望房地產政策將出現重大改變,因此是次房地產市場調整期或長達數年,未必會在2024年龍年便止跌回升;但她亦強調,隨着中國上述新興產業取得成功,料全國年收入達16萬元人民幣或以上的中高或高收入家庭數目將在2030年大幅增至逾2.5億,佔整體城市家庭數目的比例增至逾60%(見圖3),這料會帶來龐大置業需求,可以支持房地產市場健康發展。

明報記者 葉創成

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