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貝萊德劉鑫:節前資金足 內地10年債息續回落

【明報專訊】花旗黃栢寧上文詳細分析了股票掛鈎票據(Equity-linked Note、ELN)的特性,《MoneyMonday》認為,若讀者想在現時的低息環境爭取較高回報,與其買「低回報、高風險」的ELN,不如買優質債券或債券基金,事實上,由貝萊德亞洲信貸團隊基金經理劉鑫管理的「貝萊德中國債券基金」2020年回報便達17%,在晨星亞洲統計的44隻中國債券基金中表現最佳。劉鑫上周接受專訪時暢談該基金在2020年如何適時配置賺取超額回報,以及如何在2021年部署穩中求勝,當中,他預測下月農曆新年前內地流動性料仍充裕,10年期國債孳息率續處低位,有機會進一步回落至3厘水平。

劉鑫表示,「貝萊德中國債券基金」在2020年有理想表現,原因之一是他及團隊對市場有相對比較準確的把握,因應市况適時配置不同債券,「去年第一季、特別是3月前我們大幅減少高收益美元債的倉位,轉為投資境內國債,在內地爆發新冠病毒疫情期間成功迴避風險;跟着我們在去年第二季及第三季把資金轉到國外,加大高收益美元債的投資,增加風險賺取較高回報」。

中國10年國債孳息率於2020年4月24日曾低見2.467厘,之後曾大漲小回,9月企穩於3.1厘以上,劉鑫在《Money Monday》第267期(2020年9月21日出版)封面故事接受專訪時分析,從中國人民銀行近月未有減息降準可見,內地貨幣政策已由寬鬆轉為中性,股市短期料整固,有利資金流入債市,預料該孳息率在年底前「上有頂、下有底」,在3厘至3.3厘的區間上落。

國企違約潮曾推高債息 人行注流動性「維穩」

劉鑫在是次訪問中透露,「貝萊德中國債券基金」在2020年11月曾在市場拋售期間低吸國債及其他優質債,因此亦賺取超額回報。他續說,過去一個多月有三大因素推動10年期國債孳息率回落,「首先是因為2020年11月地方國企債務違約湧現,市場氣氛不好,曾非常擔心系統性風險,為了維護市場穩定,央行便把大量流動性注入市場;第二,過去每逢年底市場流動性都比較緊張,央行在2020年因此特別向市場注入流動性;第三,內地近來疫情略為反彈,對經濟復蘇帶來不確定性」。他預測,中國10年期國債孳息回落的趨勢在下月農曆新年前仍會持續,有機會低見3厘,2021年全年料在3厘至3.5厘之間上落,仍然維持2020年「上有頂、下有底」的格局。

2020年11月內地曾出現信用違約潮,華晨、永煤或紫光等地方國企的債券先後違約,發行人無力支付利息或償還本金,令整體債市亦曾震盪,連優質債券價格亦下跌,10年國債孳息率在11月20日曾高見3.372厘,惟過去一個多月已回吐,上周收報3.143厘。

樓價銷量回升 債息吸引

劉鑫2020年8月曾指出,從內地70個大中城市新建商品住宅價格及銷量雙雙回升可見,房地產已成為疫情結束後復蘇最快的行業,為內房債帶來投資機會,而當時個別內房美元債息率逾6厘,在全球低息環境下尤其有吸引力。

仍看好內房債 惟關注監管變化

劉鑫在是次專訪則透露,雖然「貝萊德中國債券基金」現仍超配內房債,惟看好的程度已相對不及5個多月前,「你看基本面的話,內房還是非常不錯,但是這幾個月監管環境的確出現變化,『三條紅線』之後,人民銀行與銀保監近日更就內地銀行向房地產貸款設限,令房地產行業去槓桿,長遠來說,這對內房債券屬利好,對內房股票屬不好,而短期對內房股債均屬偏向負面。另外,自從2020年3月中下旬到現在,內房債價格已漲了很多,估值相對不低,所以即使我們仍看好、超配內房債,但是現時收益率下跌(即債價上升)的空間已經沒有那麼大了」。

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