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陳珮珊 投資全局

陳珮珊:美大選結果利好固定收益資產

【明報專訊】根據目前市場基本預測(即拜登當選美國總統和國會維持分治局面),我們認為總統大選的結果大致利好固定收益資產類別。

從宏觀角度來看,拜登入主白宮可望改善中美關係。雖然兩國外交關係仍存在爭議,應難以出現重大突破,但若美方作出較具建設性的言論,並能維持政策連貫性,均有利加強雙邊合作,促進貿易和經濟增長。中美兩國在短期內出現經濟脫鈎的風險亦將會減少。不過長遠來看,跨國公司把製造和供應鏈遷離中國的趨勢應會持續,投資者需要密切注視有關趨勢帶來的經濟影響。

中國料專注「雙循環政策」

無論美國大選結果如何,我們相信中國的「十四五規劃」(2021年至2025年)應對國內的發展趨勢發揮重大影響。在10月份,中國政府公布該項5年計劃的初步細節:將會推動本土創新實力,加強軍事防禦能力,並聚焦於經濟增長質素,而非僅追求國內生產總值目標從而提高民眾收入水平,以及實現嚴格的環保目標。長遠而言,中國應會專注於「雙循環政策」,即致力刺激內需,同時營造吸引外國投資和提升出口生產力的環境。

中國向投資者傳遞的信息明確:中國正作好準備,最終與西方國家脫鈎發展,或至少降低對西方經濟體的依賴程度,而且將繼續致力透過改革,提高國有企業的效率和資本回報率,而城鎮化主題將持續為本土消費和經濟增長提供重要動力。

在岸債市方面,我們預期中國人民銀行將維持相對利好的貨幣政策,並為信貸提供支持。於中國經濟從疫情衝擊和環球增長放緩中復蘇之際,人行致力為增長提供緩衝,此舉將有利中國政府債券。 我們預期企業對信貸的需求增加,或會推動新興行業債券和綠色債券的發行──此趨勢符合十四五規劃的環保主題。我們亦預計,那些早已活躍於美元信貸領域的發行人,將愈來愈有興趣在國內發行債券。藉此,中國發行人可透過在岸資金市場集資,令融資渠道多元化,而且與海外發債相比,亦或可降低債務相關的借貸成本。

事實上,隨着中國國內生產總值增長步伐加快,違約水平(或宗數)可望受控,並只局限於實力較弱的範疇,例如實力較弱的私人工業企業。中國國有企業的改革亦將在中期內改善這個行業的信貸基本因素。

人幣短期或獲良好支持

貨幣方面,我們認為人民幣在短期內將可獲得良好支持,因為與其他主要經濟體相比,中國經濟已擺脫疫情陰霾,並展現穩定(正面)增長。此外,中國市場相對於其他主要債市所獲得的正息差,將持續吸引資金流入中國資產,也會為人民幣帶來支持。

基本預測是目前人民幣將維持窄幅上落,若拜登的經濟政策符合市場預期,有望令人民幣重拾升勢。另一方面,若中國政府提出的雙循環政策未能實現必要的經濟增長目標,或若環球經濟增長轉弱,導致各國與中國的貿易受到嚴重影響,則未來人民幣可能面臨壓力。

若基本預測仍然成立,拜登當選美國總統應會提高中美外交關係的穩定性,因而有利中國固定收益資產。儘管如此,中國的新一個5年計劃着眼於長期發展,有望提高整體競爭力和本土需求,同時減少目前經濟增長對西方經濟體的依賴程度。

宏利高級投資組合經理(固定收益)

[陳珮珊 投資全局]

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