經濟

摩通料國企違約增 未至資產價格崩潰

【明報專訊】內地近期頻頻有國企債務違約,摩根大通發表報告亦指出,今年截至11月,國企債券違約率為約0.3%(圖1),較2019年全年的0.1%有所增加,且據該行估算,國企債券的潛在債務風險率為5.3%,意味國企違約仍有可能增加。

整體違約率低於銀行不良貸款率

不過,報告認為國企違約事件並不會引起「明斯基時刻」,即資產價格崩潰。一來目前整體企業累計債券違約率只有1.83%(圖2),仍低於銀行不良貸款率1.96%;二來相信中央將謹慎行事,會採取循序漸進的債務處理方式,不會以一刀切的抽貸斷貸,衝擊金融體系;三來中國經濟正在復蘇,一定程度紓緩企業債務違約壓力。

標普:疫情下 信用質素兩極化

但報告提醒,像近期河南省國資委旗下永煤違約,據內媒報道在發生違約之前,永煤曾把資產轉走,此舉表明公司的還債意欲顯然甚低,這種對信用風險認識不足的企業管治,會推高國企違約風險。

國際評級機構標普亦指出,雖然隨着中央重新關注國企去槓桿,或有更多的違約出現,但國企違約率佔未償還債券不足1%,不認為會導致系統性風險,並預計中央會更多採用市場化的債務重組去處理問題。標普亦指出,不應簡單地將內地企業整體信用質素分好壞,因企業的信用質量已出現兩極分化,一些行業受疫情打擊較大,例如旅遊、零售相關,令信用情況迅速惡化;另一方面,亦有一些行業受惠於刺激措施及中國經濟的快速復蘇,其資金面便因此獲益。

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