經濟

中央新規限制網貸 螞蟻估值須重計

【明報專訊】是次上交所以所處金融科技監管環境發生變化等重大事項為由,暫緩螞蟻集團(6688)上市,其所指的監管環境改變很大可能與星期一(2日)銀保監和人民銀行等部門起草的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》(下稱意見稿)有關。其中,意見稿規定網絡小貸公司在單筆聯合貸款中的出資比例不得低於30%,這項新要求對螞蟻影響可能最大(見表)。

料所需資本金大增3倍

據螞蟻招股書透露,截至今年上半年,由金融機構放貸或已實現資產證券化的貸款比例合計約為98%,意味集團與金融機構合作的聯合貸款,螞蟻出資比例可能只有約2%左右。內地金融監管研究院負責人孫海波撰文指,以招股書所載,螞蟻的消費信貸規劃約1.8萬億元(人民幣‧下同)計算,出資比例提高到30%的話,就需要5400億元表內貸款及額外1700億元資產證券化產品,即合共7100億元,再根據最多5倍槓桿的原則,螞蟻用來放貸的資本金需要從現時規模約360億元,大增3倍到約1420億元。

快速融資渠道被斷絕

除了要增加其資本投入,意見稿亦限制其融資規模。意見稿提出,網絡小額貸款公司通過銀行、股東借款等融資,餘額不得超過其淨資產1倍;通過發行債券、資產證券化產品融資,餘額不得超過淨資產4倍。這亦杜絕了螞蟻透過網上資產證券化產品可快速融資的特性。

此外,意見稿提出網絡小額貸款公司的經營範圍主要在註冊地所屬地區,如要跨省經營就需要有銀保監批准兼受監管;而按螞蟻招股書,集團旗下從事小額貸款業務的花唄及借唄平台,註冊地在重慶,只受重慶市地方金融監督管理局規管。換句話說,如果要合規經營,一是花唄及借唄平台的業務由全國大幅收縮至只限重慶,或者為了全國業務而接受中央更嚴格監管。

經營地域恐大幅收窄

目前螞蟻集團收入佔比最重的已非支付寶,而是其網絡小貸業務。據招股書資料,其微貸科技業務於今年上半年收入達到285.86億元,佔比39.4%為眾業務之冠(見圖)。換言之,新規針對的正正是螞蟻的增長旗艦,其網絡小貸業務隨時要進行大額注資,同時收入減少,資本回報率將大幅下降,令螞蟻估值或要重新評估。

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