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林少陽 細味投資

投資策略

林少陽:人民幣升值利好港股

【明報專訊】儘管國際主流傳媒不斷矮化中國,國際資金流向卻以實際行動,誠實地向中國宏觀經濟投以信任的一票。上周,中國人民銀行宣布撤銷境外投資者沽空人民幣的所有限制,企圖壓抑人民幣近期的強勢,是自2014年初結束人民幣單向升值以來的首次。人民幣的持續升值,將有利於以港元計價的H股資產價值,港股後市預期將可看高一線。

近年境外資金持續流入人民幣資產,早期主要透過滬股通及深股通買入A股,近期則有轉向買入中國國債的迹象,過去3個月內淨流入有加速上升的趨勢,龐大的兌換需求,加速了人民幣近月的升值壓力。在新冠疫情之下,歐美等主要成熟市場的央行連番減息,年初至今中國人民銀行的利率政策相對保守,導致年初至今人民幣債,相對歐元、日圓及美元債的淨息差,持續擴闊。除非美、歐、日等國量寬政策有轉向的迹象,否則外資流入人民幣債的趨勢,短期內都很難逆轉,人民幣的升值壓力,亦有很大機會是一個長期化的現象。

資本帳經常帳盈餘破紀錄 升值壓力大

除了上述套息活動誘發的資本帳(capital account)盈餘之外,中國是最早出現疫情,同時亦是最早走出疫情陰霾的國家,自今年次季末開始,國內的製造業活動已逐步回復正常運作,帶動中國出口(尤其是醫療物資)及經常帳(current account)盈餘同創新高。在資本帳及經常帳同步錄得破紀錄盈餘的情况下,人民幣的升值壓力,其實要比過去3個月的實際升幅還要大。

部分讀者可能有所不知,疫情期間中國國民出境嚴重受限,過往國民出外旅遊消遣及購物等活動幾乎全線停頓。澳門的賭場年初至今日日拍烏蠅的情况,港人應該耳熟能詳,大家較少聽聞的是,為了子女的健康着想,部分家長甚至狠下決心,召回放洋升學的子女返國。如此這般,作為中國最大「服務業進口」的出境旅遊及升學消費,頓時全數取消。

雖然本欄向來都不是中資金融類股份的粉絲,疫情過後相關股份的持續跌勢,亦引起了本欄的注意。基於對行業不明朗前景的基本判斷,我們的投資組合,極可能在可見的將來,亦不打算改變目前低配中資金融股的決定。不過,由於恒生指數近半權重來自金融股,為免忽然之間被衍生工具投機者挾淡倉,以恒指期貨作為投資組合對冲的工具,短期之內還是避之則吉為妙。

深圳樓價 如無意外將超香港

今年是深圳、珠海、廈門及汕頭經濟特區成立40周年紀念,四個經濟特區之中,以深圳的表現一枝獨秀。經過40年來的高速發展,深圳已由原來的小小鄉鎮,變成目前經濟體積比香港還要大的華南地區經濟火車頭。如今全球經濟的主要推動力,是科技創新及所有的新興行業,這方面對早已成為東方矽谷的深圳的未來發展,確實是非常有利。如無意外,深圳市的物價(包括房價在內)將超越香港,並從此絕塵而去。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]

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