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李聲揚 股市非常道

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李聲揚:3隻價值股待催化

【明報專訊】近幾年科技股強勢,街邊阿叔也懂說FAANG或ATMX。無貨在手的稱之為不理性,將升勢和2000年科網泡沫相提並論,但這忽略了科企現在影響力和盈利能力遠超當年。幾年過去,科技股累積大量升幅,只有「增長股」才是王道,現在說「價值投資」真的會被人取笑,巴菲特和他的巴郡(Berkshire Hathaway)也着實是不爭氣。

可是,投資不是非黑即白,再好的東西去到某個價位就是超貴,再垃圾的股票在某水平就變得吸引。踏入9月,科技股全無先兆地急跌,倒是價值股似是回歸。

新創建 憧憬重組私有化

小弟以往在專欄提到的多數是科網巨企,今次一改作風,和大家分享最近留意的3隻價值股。3家公司近期均有新聞,分別是新創建(0659)、AEON信貸(0900)及招商房託(1503)。新創建市值230億元,另外兩家則是20多億元。三家公司均有一定派息,估值也算是便宜,只待催化劑出現。當然若投資此類股票,要有長期持貨的心理準備。

先說新創建,是大家比較熟悉的公司。大股東是新世界(0017),持股約61%。故事是炒重組,派特別息,甚至私有化。自從鄭志剛主導後,新世界系動作多多,市場普遍好評。香港華資地產家族近年重組業務,新世界系也沒有例外。

新創建近年頻頻出售非核心資產,出售了新渡輪,以及新巴城巴業務,可能是回應市場認為公司業務太雜。公司上星期公布業績,純利表面是大跌,但只因出售巴士業務的減值。重要是的公司維持了派息,並提到「可持續及漸進的股息政策」。股價已接近全年低位,相信下跌空間不大。值得一提的是,公司出售渡輪及巴士業務,接貨均是中資。當中有何啟示?大家自行參透。

AEON信貸 等待賣盤

AEON信貸也是老牌公司,在香港有數十年歷史,母公司是日本上市的AEON Financial Service。業務就是「消費者信貸」,也就是「財仔」,也有保險業務,但貢獻最多的是信用卡業務。公司也是最近公布了業績,純利跌兩成,但也是維持了中期息不變。公布業績後股價反彈4%至10日高位。

公司業務實在沒有什麼好討論,吸引之處是股價極殘。帳面值接近8元,股價只是5元。固然不少公司股價均低於帳面值,但AEON信貸的資產負債表相當乾淨,資產絕大多數是短期的流動資產(客戶欠款),非流動資產中也以金融資產為主,絕少固定資產(物業之類)。也是一句,下跌空間相當有限,上升空間則是等待賣盤或私有化。

招商房託 受惠母公司注資

最後是招商房託,公司上市不足一年,顧名思義就是招商局集團的房託(REIT),母公司是深圳上市的招商蛇口(001979),市值1200億元人民幣,是滬深300指數成分股。招商房託的物業位於蛇口,七成是寫字樓,三成是零售物業。

先說下跌空間。公司上市以來股價不濟,定價是3.42元,今年3月一度跌至2元附近,往後反彈也不多,現價是2.33元。眾所周知,房託要把九成可分配收入派息。留意公司有保證派息,未來兩年的股息率應該在10厘樓上——但請保持清醒,小弟認為這些只是數字遊戲,若生意不好堅持派息,只是先用未來錢,房託最後還是要看公司收租的能力。公司上半年的業務,無可避免受到疫情打擊,但筆者粗略計算,以可分派收入計,年度化仍有約7厘息,而相信下半年的情况會比上半年好。

催化劑是什麼?《明報》上星期有報道,招商房託會伺機注入母公司招商蛇口的資產。這就不得了,留意公司市值只是26億元,但母公司是市值過1000億元的巨企。此類「注入母公司資產」的炒作,20年前大家已炒得如癡如醉,但橋不怕舊,最緊要受。

長遠來說,相信公司應能炒上50億元市值(但留意,不一定是股價升一個開,發新股收購也可以)。為何是50億元?因為這是北水港股通的門檻。固然現行規例下,北水仍未能買入房託(連藍籌的領展(0823)也不例外),但相信容許北水投資房託是大方向。操作是現在買入,等待注入資產,以及更改規則。

作者為證監會持牌人士,並未持有以上股票

康證投資研究部董事 www.facebook.com/ivanliresearch/

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