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林少陽 細味投資

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林少陽:堡獅龍的「夢想溢價」

【明報專訊】上周接連兩家港資家族零售商賣盤,兩單交易炒埋一碟都唔夠6億,依然引起一些市場迴響,大概是因為兩個賣盤家族,都是本港的世家望族,其中一家更加是百年老店。無獨有偶,同日美國大型百貨公司J.C. Penney亦因為抵擋不住歷史洪流,申請破產保護,頗有為線下消費時代畫上休止符的况味。

在三單看似獨立實際又相關的新聞中,最離奇的應數堡獅龍(0592),大股東竟然願意以市值折讓逾七成賣盤!羅氏家族身家,保守估計亦不止三數百億,今次以4662萬元出售Bossini,對家族來說只是零錢。但究竟這算不算是賤賣家族資產?大家最好還是放長雙眼,幾年後回望再作評論未遲。

看似賤賣 實在迫不得已

這單交易,買家是由李寧控制的非凡中國(8032)及羅家後人羅正杰以80:20的股權比例合資持有的龍躍國際,向大股東羅家聖收購手頭66.6%已發行股份。交易完成後,羅家仍間接持有堡獅龍13.32%股權。這等同大股東承認單憑一己之力,已無力挽回這盤家族生意。截至去年9月底止,公司還持有2.62億現金及等價物,但經歷連串社會事件及今年的疫情衝擊,至今為止公司應該已差不多彈盡糧絕,要維持營運,好可能要自己科水供股。

如今這宗交易,不用自己科水救亡不特止,還有零錢落袋,兼夾乘機引入一個對中國零售市場相當熟悉的大股東。說不定有朝一日,堡獅龍最終能在神州大地,以「便服版」李寧身分,搖身一變成為「零售股王」亦未可料,而屆時羅氏家族那區區十數巴仙股權,隨時遠比現今那66.6%股權值錢。

將來13%股權 可能比現時66%值錢

以上,當然純粹是我發的白日夢,大家千萬不要當真。不過,股票市場向來是一個比荷李活更大的夢工場,只要有夢想,有執行力,再加上一丁點運氣,一些原本不大可能的事,仍然有機會成真。試想想,當李寧在1984年洛杉磯奧運會橫掃多面體操金牌的時候,又有幾多個人會想像得到今天他竟然能成就一個650億元市值的體育用品王國?

李寧變出650億市值 無人估到

上周五,有朋友問我,這單交易是否博得過,老實說,這不多似是一項認真的投資。不過,如果你是以買六合彩的心態,用輸了亦不多覺的零用錢,當做買張飛睇場戲,那又未必是一個壞主意,只要買飛之前,要記住你已賺了娛樂,而娛樂,通常是要花錢買的。

至於另外一單收購,據報買家原本在國內從事房地產生意,雖不至於跟百貨業風馬牛不相及,但起碼不像李寧與堡獅龍那麼令人即時產生很合情理的聯想。買家當然可能有他自己非常精準的客觀盤算,但不知為什麼,這一刻我想起的卻是:某位新晉富商,忽然之間出現在娛樂版不多顯眼的地方,報道他正在跟某某過氣明星交往。

這名富商來說,他未必在乎這究竟是不是一段天長地久的愛情,反正,他至少在這一刻他已經滿足了心目中那份曾經擁有的虛榮感。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]

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