經濟

李曉佳 財經澡堂

投資策略

李曉佳:中資全力助私有化 利豐真是「沉船」?

【明報專訊】「即使小股東願意同舟共濟,亦未知會否坐上一艘沉船。」在利豐(0494)最後一次股東會上,經歷超過12年轉型重組計劃後,經營如江河日下的利豐主席馮國綸終於承認利豐可能是一條沉船。不過若利豐只是一條沉船,為何馮氏仍要背負千夫所指去私有化?

物流已值逾百億 小股東怨出價低

在利豐最後的股東會上,有心水清的小股東幫馮氏兄弟計數,並指出私有化作價過低。事關在過去多年轉型計劃中,集團由以往的單純中間人、傳統貿易商,慢慢轉向供應鏈管理服務,曾大舉投資,像私有化同系的利和等,冀升級轉型至更高領域。

而近年成為業績亮點的物流業務「LF Logistics」更因增長佳,具潛在分拆可能,令投資者抱有希望。去年6月「LF Logistics」便獲得淡馬錫以3億美元(約23.4億港元)入股21.7%,按此計算,利豐單是一個物流業務已值107億元,剛好等於私有化出價對整間利豐的估值。難怪小股東批評,物流業務在多年培養後,卻私有化走人,令說好的釋放價值猶如夢幻泡影。

加之,今次馮氏兄弟並非獨資私有化利豐,而是伙拍「GLP集團(普洛斯中國)」行事。出資方式非常特別,私有化涉及的72.2億元全數由GLP提供,馮氏不費分毫,但因為提出私有化的這個財團設有同股不同權架構,馮氏在私有化後的利豐雖只有32.33%經濟權益,卻擁有六成投票權。

續讓馮氏話事 財團或盼再上市

若利豐一如馮國綸所說猶如沉船一隻,無寶不落又擁有龐大中資背景、股東包括萬科、厚朴基金、高瓴資本、SMG、 中銀等的GLP會願意斥巨資代馮氏埋單私有化嗎?况且,利豐的物流業務正步入收成期,GLP願意出資72億元而繼續讓馮氏話事,相信都是期望數年後可以再上市。到時小股東已經不知在何方?

利豐由1906年創立至今,最終上市之路在小股東謾罵聲中落幕,算是情理之中,意料之外。筆者以往出席利豐股東會,曾見識小股東對公司愛惜之情。在業績每下愈况下,有小股東依舊孭着大堆公司資料,且倒背如流,為的是與「馮博士」深入交流,只望公司精益求精,令記者亦為之汗顏。即使利豐股價一沉百踩,由高峰的超過25元,跌至近年的1元左右,股東亦沒責難利豐第四代兼行政總裁馮裕鈞,只想利豐東山再起。

「利豐再出發」沒小股東份兒

但公司卻不斷被拆骨,多個三年計劃未竟全功,卻先後將具價值的業務包括利邦(0891)及利標(0787)分拆上市,當中利邦已賣盤,利標更曾出現債務違約。馮氏家族2018年曾向外透露,尋求將物流業務分拆上市,但兩年過去,小股東卻被告知可能「上了沉船」,最終馮氏與GLP接過小股東的持股遠去。近日記者留意到,由前特首董建華、梁振英牽頭的「香港再出發大聯盟」中,馮國經亦是發起人之一,聯想到「利豐再出發」,卻已無小股東的份兒。

[李曉佳 財經澡堂]

上 / 下一篇新聞