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陳茂峰博士 峰哥EQ
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陳茂峰:指數公司對資本市場影響增

【明報專訊】已準備「入摩」的雅高控股(3313),上周四被明晟指數公司(MSCI,以前譯做摩根士丹利資本國際)除名,股價大跌九成,市值一天蒸發了450億元。事件反映指數公司在入選/剔除指數成分股對市場的影響力。指數公司挑選成分股方法,也受到質疑。

跟蹤指數買貨 機構投資者頻中伏

指數公司設計指數,主要考慮公司市值、公眾持股量(free float)及成交量(liquidity)3個因素,通常不會理會公司財務狀况、管理能力、經營前景等企業層面的問題,認為這些研究是屬於投行的證券分析員及基金經理工作。但隨着指數投資愈來愈盛行,基金經理只可從指數,不能也不會更改成分股。揀錯指數成分股,出事便牽連很多無辜的投資者。雅高之前,另一妖股中國鼎益豐(0612)因市值夠大而入摩,自3月停牌,至今復牌無期,苦了跟蹤大摩指數的機構投資者。

過去20年,機構投資者多已信服現代投資理論,不強調跑贏大市,更着重資產配置,以求穩定回報。指數化投資日漸普及,指數公司規模迅速壯大,相關資產總值龐大。

全球296萬隻指數 多過上市公司

根據全球最大基金公司貝萊德(Blackrock)在2017年的調查,全球股市總值68萬億美元,其中17.5%是指數化投資持有,主動投資、對冲基金及機構帳戶佔25.6%。其餘57%是大股東或無特別投資要求的長期投資者。今天的指數化投資,已經可以和主動投資分庭抗禮。

設計指數近乎零成本,沒有入門門檻,純看市場認受。指數成為投資基準,公司便有長期穩定收入。指數設計的確是門頗誘人的生意。專家估計,現時全球有約200家指數公司,但面世指數過百萬。根據指數行會(Index Industry Association)上個月公告的年度調查,截至2018年底,全球共有296萬隻指數(2017年底是373萬隻,減少原因是清除了大批無人應用的殭屍指數)。單是三大指數公司便擁有55萬隻指數:明晟(MSCI)16萬隻、標普道瓊斯(S&P Down Jones Indices)則有13萬隻、而富時羅素(FTSE Russell)更有25萬隻指數。雖然指數包括股、債、商品、房地產、收藏品等等資產,但數量之多,出人意表。現在全球上市公司,加起來才只有4.1萬家。

缺乏監管 網外逍遙值關注

指數公司雖非直接管理投資,但與其指數掛鈎投資的規模龐大。指數設計出錯、揀股不慎,會影響千千萬萬投資者的血汗錢,隨時嚴重過雷曼迷你債事件。

明晟公司聲稱,與MSCI指數掛鈎資產,就已有12萬億美元(貝萊德管理規模去年才衝破6萬億美元)。指數公司雖是類金融企業,對資本市場影響不亞於信貸評級機構。後者在多個市場已受監管,前者仍在網外逍遙。各地證監會,是否應研究這個問題?

御峰理財董事總經理 mfchan@nobleapex.com

[陳茂峰博士 峰哥EQ]

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