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植耀輝 焦點股

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植耀輝:煤氣售港燃誘因不大

【明報專訊】筆者一直強調要有獨立分析及思考,所以大行報告一般只會作為參考。不過今日筆者想談談一份頗特別的研究報告,主角就是港華燃氣(1083)。

事緣有大行預期,華潤燃氣(1193)有可能以每股7.57至8.73元,亦即市帳率1.3至1.5倍收購港燃。消息一出港燃股價周一一一度大升超過18%。有關收購理據主要有三個:第一,內地燃氣行業正醞釀併購潮,中小型企業將成為潛在收購目標;第二,在芸芸公司中,港燃估值呈大折讓,令被收購的機會增加;最後因流通量須達25%(現時為23.9%),華燃有機會發行新股,因此亦增添其被收購的可能。

港發展平平 港燃為未來新亮點

併購會否如該大行所預期,現階段不得而知;不過筆者想指出的是,一宗交易的出現,基本上需要符合雙方最大利益。以上三個論點可能是買方所想,亦有一定道理,例如行業整合是大勢所趨等;但賣方是否願意出售又是另一回事。港燃母公司就是大家熟悉的煤氣(0003)。

事實上煤氣近年在本地發展平平,但內地則有望成為未來其中一個新亮點,加上煤氣本身財政狀况穩健,因此現階段煤氣實沒有放棄港燃之誘因。執筆之時另一大行亦發表報告,認為有關收購只屬傳聞,暫且看事態往後之發展。不過,港燃股價確實因收購消息急彈,只是一旦憧憬幻滅,股價亦無可避免出現震盪!大家無謂高追。

但有時大行研究報告確又相當有趣。同一份報告,雖然看好港燃,但同時卻給予煤氣評級為「沽售」——按理若照「劇本」出售,煤氣套現後有望加強發展其他業務(其實煤氣除氣外,於內地尚有其他如水利等業務),甚至派發特別息!不過平心而論,煤氣前景確又真的充滿不少不明朗因素,所以買入亦毋須急。

(筆者並未持有相關股份)

耀才證券金融集團研究部總監

[植耀輝 焦點股]

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