經濟

張兆聰 還看今朝

股市最前線

下一篇
上一篇

張兆聰:內地中小創受捧 冷吼南方創板ETF

【明報專訊】恒指昨日跌9點,收報26,681點,成交金額724億元。人行降準後中港股市表現迥異,A股強勢兼獲超大成交配合,港股初段衝高後便無以為繼。但A股內部亦相當分化,以中小創及科技股為主的深圳股市明顯較強,A50及上證指升幅相對較弱。A股反應遠較預期強,風格更傾向主題概念、中小創為主,進取者可冷吼南方創業板ETF(3147)。

以往降準後中港股市多下跌,一來有中國特色的股市就是多內幕消息,市場總是有很多春江鴨偷步買入,利好兌現就會沽貨;二來降準對經濟刺激作用有限,尤其是當前終端需求疲弱,房地產各類融資渠道受到嚴格限制,釋放資金也未必會流入實體經濟。但A股表現確實很強,兩市成交金額超過7000億元人民幣,買盤自國務院總理李克強於國常會宣布降準後就非常積極,沒有因利好兌現而卻步。

A股轉炒主題概念

但要留意市場風格出現急劇轉變。今年市場一直由優質藍籌股領升大市,如茅台、五粮液、海天味業、平保(2318)等。市場雖然階段式炒作一些概念股,但通常都比較短暫規模也有限,至少不足以令兩市成交額如此暢旺。昨日則見半導體、軟件、5G、通訊設備等等,大量不同板塊都大漲,市寬相當不錯。

說起A股升市甚至牛市,最近一次是2017年,在經濟穩步向好下,企業盈利增長兼估值擴張,雙引擎推動下股指持續攀升。但在這以前,其實A股牛市多發生在經濟欠佳的年份,特別是中小創。以創業板為基準,2013年是大牛市起點,當時中國正陷入經濟困局,中央不斷開閘放水,M2增速維持在14%水平,但生產物價指數持續負增長,結果流動性增長遠超實體經濟所需,數以萬億元計資金流向股市和樓市,正處於朝陽起步期的創業板,既有故事又有流動性助力,結果走出超級牛市,兩年半時間,由大約600點起步反覆升至接近4000點。

創板指數中線值博率不俗

當然,並非經濟差就一定有A股牛市,2018年就是一個例外。有時候,並不是大型藍籌和中小創互相排斥,而是雙方都有各自的流動性問題。2017年中央已開始清理理財產品,很多中小創的融資渠道受阻,在上證指大牛市中反而不斷下滑。到2018年,連銀行也被迫去槓桿,民企資金鏈完全被斬斷,經濟欠佳同時又缺乏流動性,大型股和中小創都齊齊進入熊市。

中央政策明確向中小創、小微企業傾斜,大家可質疑成效、最終或是片地呆壞帳,但短期而言,人行決心加大信貸投放,若銀行不積極配合,絕對可以窗口指導,就像年初般唔得做到得為止,企業流動性一定會增強。另一方面,大型股、內需股估值都偏高,開始有獲利換馬的趨勢,而股市的對手樓市,在中央嚴限下已很難大舉融資,一時間中小創就成了全市場的焦點所在。

以估值來看,創業板指數今年預測市盈率逾30倍,處於近年的區間上限。但根據彭博社數據,2020年會降至22倍,意味盈利增長逾20%,同時估值一下子就降至近年區間下限,從中線角度看,值博率不俗。

[張兆聰 還看今朝]

上 / 下一篇新聞