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李聲揚 股市非常道

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李聲揚:遇好消息即彈 證港股見底

【明報專訊】絕非「南宮夫人信箱」或「金電視」式的做媒讀者來信,但上星期真有讀者私訊小弟成功預測兩件大事:第一是國泰(0293)主席史樂山下馬(官方聲稱是退休),第二是恒指25000的鐵底。

前者無甚意義,其實內地媒體之前一天已有報道,本地媒體害怕跟車太貼,未敢大肆報道,也是可以理解的。後者也不是什麼驚天大發現,稍為做點功課已可以計算到恒指的市帳率,已和2008年金融海嘯時相差不遠。目測香港人(特別是30歲以下的)投資股票的其實不多,加上近期的社會氣氛,悲觀論當然很有市場。但若親身經過過金融海嘯時的情况,定會明白現在情况和當年還相差很遠很遠。不想倚老賣老,但不經歷一兩個周期,沒有見過大牛或大熊的初哥,判斷難免有偏差。

市場不缺錢 只缺信心

所以「估中」恒指25000點鐵底,其實沒有什麼特別——若猜得中林鄭宣布「撤回」才是真先知,或有內幕消息(而這類內幕消息不會犯法)。說回林鄭,大家心知肚明,「壽終正寢」和「撤回」只是字眼上的分別,實際上完全一樣,相信示威者也會同意。而不論任何立場,也不至於天真到以為林鄭出來換個字眼,就能平息風波。投資者也不會盲目到以為林鄭開出的是靈藥,但股市照樣怒升千點,往後一天亦沒有回吐太多。

這說明了什麼?就是估值的重要。大眾往往集中在消息面,而忽略了只要估值夠殘,小小的好消息也能有如此效果。因為市場的確不缺錢,只缺信心(本人則是不缺信心,只缺錢)。

同樣道理也可以應用落「香港信貸評級被下調」一事。其實消息已流傳一段時間,到星期五中午真的發生,網上討論區以「核彈級」形容消息——想必是見得核彈太少。結果港股似乎完全不受影響,升近兩百點收市。說好了的核彈呢?

信貸評級被下調 實際影響微不足道

並非馬後炮,朋友早前也在友報專欄提到信貸評級被調低的可能性,可惜小弟未有時間寫文反駁。大家可以翻查紀錄,2016年穆迪也曾警告下調香港評級,小弟說的也是一樣:實際影響微不足道。

一般的說法是:評級下降,融資成本上升,對公司雪上加霜云云。但首先,眾所周知,惠譽的影響力是三大評級機構中最低,惠譽早前「撤回」對長實(1113)的評級,對長實的影響基本上是零。

另外,融資成本亦由極多因素決定,特別是現在資訊發達,評級機構並不能主宰融資成本。2011年標普也曾下調美國的信貸評級,是史上(當然是標普的歷史)首次喪失最高評級。當時市場也震盪了一晚。然後,看看美國的融資成本,有沒有因此而上升?

避險意識消退 債券資金重投股市

說到美國的融資成本,最後再說債市。其實近期最值得自豪的是上星期的專欄,寫到「債市瀕爆煲 買股好機會」。言猶在耳,上星期四已見到債券價格急回,差不多是一年最大跌幅。爆煲可能言之過早,但相信負利率可以變成更低的,可以想想風險。德國的30年國債,此前是負利率,轉眼已變正數。美國方面,10年國債債息也重回1.5厘之上,30年國債債息則反彈至2厘之上。

當然,這些水平仍屬極低。但環球股市已應聲全線反彈,避險意識消退。可能是發現對衰退的擔心過慮?可能是發現負利率債券是騙局?真相不重要,重要的是至少部分債券資金已重投股市。而觀乎美國標普指數的股息率,比美國債息還要高。投資者可以想想:難道相信10年後美國公司整體股價會比現在還低?

(作者為證監會持牌人士,並未持有以上股票)

康證投資研究部董事 www.facebook.com/ivanliresearch/

[李聲揚 股市非常道]

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