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麥格理胡偉俊:降準50點子 太遲太弱

【明報專訊】總理李克強上周提出要及時下降存款準備金率後,人民銀行周五即宣布「雙重降準」,先是本月16日全面下調所有金融機構的存款準備金率0.5個百分點,繼而再額外對省級以內的城商銀行定向降準1個百分點,合共釋放約9000億元人民幣流動性,放水規模為去年以來最大。

麥格理首席中國經濟學家胡偉俊指出,上周五除了人行降準外,財政部亦就加快地方政府發行使用專項債召開新聞發布會進行講解,他估計人行本月稍後時間會調低中期借貸便利(Medium-term Lending Facility、MLF)操作利率,由此引領貸款市場報價利率(Loan Prime Rate,LPR)下調,後者現已成為銀行貸款利率的最新指標;另外,人行在年底前料會再降準0.5個百分點。

胡偉俊分析,目前內地經濟的問題並非信貸緊縮,而是終端需求疲弱,所以上周降準0.5個百分點並不能解決此問題,指此舉屬「來得太遲、力度太弱」。

他估計,即使企業融資成本因為今次人行放水而下調0.1至0.2個百分點,也不會因此大幅增加投資;回看歷史的話,人行在2011至2012年間曾降準1.5個百分點,2014至2015年間也曾降準3個百分點,而去年開始至今更已降準4個百分點,但對刺激經濟的力度有限。

或要求銀行貸款予基建投資

至於內地經濟如何才可扭轉增長下滑的趨勢呢?胡偉俊認為,中央可以藉地產及基建投資創造需求。他解釋,中央在鼓勵地方政府發債投資基建項目後,下一步可能是要求銀行就此提供貸款,雖然這樣屬於債權而非股權融資,會令該類項目的負債率上升,並非最理想的做法,但從上周的政策風向可見,中央對內地經濟愈來愈擔心,故此假如現有的刺激措施力度不足便要加碼。他估計,下月召開的政治局會議將就此提供進一步的指引。

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