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內地加碼逆周期調節 對冲經濟下行

【明報專訊】中美貿易戰談談打打之下前景未明,內地正抓緊時間做好自己的事。國家統計局近期公布的幾組數據有喜有憂,總體反映出經濟的下行壓力不減。在此背景下,中央果斷出手加碼逆周期調節。

部分數據回暖 下行壓力不減

近期顯現暖意的一組數據是工業企業利潤。今年前7月,內地規模以上工業企業利潤累計增速降幅有所收窄,且7月單月利潤增速由負轉正。

此前持續疲軟的工業利潤出現改觀有賴於政策面暖風。一方面,減稅降費實質作用逐步顯現。第二季度以來相關政策全面落地,上半年累計新增減稅降費1.17萬億元人民幣,一定程度上為企業緩解了成本壓力。

另一方面,在針對民營和小微企業的定向支援下,7月份內地私營企業利潤增速比上月大幅加快9.7個百分點。隨着人行進一步改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,企業實際融資成本有望繼續降低。

但工業利潤回暖並不意味着可以放鬆警惕。有統計局官員直言,當前內地經濟下行壓力較大,市場需求趨緩,工業品價格下降,工業企業利潤的波動和不確定依然存在。

穩增長措施上馬 企業融資成本降

事實上,需求不振從隨後公布的PMI數據上亦可見一斑。8月份,內地製造業PMI為49.5%,比上月下降0.2個百分點,連續4個月低於榮枯線。從分項指標看,生產、訂單、庫存、價格指數都在下降,反映出經濟增長動能偏弱,下半年內地經濟運行下行壓力不減。

市場普遍認為,面對需求走弱壓力,宏觀政策仍需加大逆周期調節,其重點在於擴大有效內需。

7月底的政治局會議上,中央作出「經濟下行壓力加大」的判斷,也意味着穩增長必要性加大。最新信息表明,相關舉措已在路上。

過去一周,無論國務院常務會議,還是國務院金融穩定發展委員會,都反覆提及加大宏觀經濟政策逆周期調節力度,並繪出具體政策路線圖,其中兩大走向最受市場關注。

中央或「放行」地方政府專項債

其一是「放行」地方政府專項債。國務院提出加快地方政府專項債券發行使用、提前下達明年專項債部分新增額度等舉措,此舉被認為有利於專項債更快使用見效,促進地方政府優化安排項目進度,進一步擴大有效投資。

有分析指出,中央提前下達部分明年地方債額度用於重點項目建設,表明地方政府專項債作為積極財政政策的重要工具,將發揮其托底基建投資等作用。

其二是釋放降準信號。目前全球經濟增速放緩已成定局,加之貿易摩擦加劇,全球央行貨幣政策有重啟寬鬆迹象,內地投資消費均面臨下行壓力。要發揮金融對實體經濟支持作用,有必要在穩健貨幣政策基礎上實施普遍降準。

隨着國務院言明「加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具」,市場預計月內人行大概率將實施普遍降準與定向降準相結合的政策,並確保資金流入普惠金融、小微企業等短板領域(編者按:人行已於上周五傍晚公布「雙降準」)。

[馮其十 神州新形勢]

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