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拆局:市場預期下一步減MLF利率

【明報專訊】市場對於人行今次雙降準並不感到意外,主因星期三(9月4日)國務院總理李克強在常務會議上已提出要「及時運用普遍降準和定向降準」,但市場同時也預計,會議亦提到要「加快落實降低實際利率水平」,因此相信降準之後,人行下一步是透過調低中期借貸便利(MLF)操作利率,以達到降低銀行融資成本的效果。

下調MLF利率 LPR才有再降空間

摩根資產管理環球市場策略師朱超平在報告中指出,人行傾向為實體經濟降低融資成本,近期便嘗試建立市場導向的貸款利率形成機制(LPR),但首次實施LPR後商業銀行的貸款基準並不算低,銀行仍依賴較高成本的MLF利率(1年期3.3厘和5年期4.5厘)(圖1)作為向外放貸的資金來源。降準有助降低銀行融資成本,釋出長期資金,銀行將會有較大動力及信心向中小企借貸。

事實上,由LPR定價的貸款利率之中,當銀行資金成本沒有明顯下調時,LPR的風險溢價便很難在短期內進一步降低,因此要減少銀行資金成本,一邊要以降準去替換高成本資金,減輕銀行負債壓力,另一邊就是透過下調MLF操作利率,令LPR在同樣風險溢價之下也能降低。

人行在解釋今次降準時也明言,今次降準有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源,還降低銀行資金成本每年約150億元人民幣,通過銀行傳導,將可以降低貸款實際利率。

另外有分析指出,有兩類金融機構的資金壓力很大,一類是非銀行金融機構,另一類是中小型的商業銀行,特別是城商行,而今次「雙降準」後,城商行的存款準備金率(RRR)逼近歷史低位(圖2)。

相關字詞﹕銀行融資成本 mlf利率 貸款利率形成機制 降準

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