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林少陽 細味投資

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林少陽﹕受惠內地放水 民企本季料強勢

【明報專訊】中美6月底宣布重啟貿易談判,由於消息早在市場預期之內,港股在周二高開之後便無以為繼。周五港股成交額,更創出近月新低,反映投資者在現水平態度趨於審慎,屬典型的消息疲勞市况。

對於短線客來說,也許周二早市就是趁好消息減持好倉的大好機會。事實上,港股最易賺錢的一浸,或已於6月底之前結束。之後事態的發展,主要視乎宏觀經濟轉壞與中美兩個大國互鬥放水之間的角力,最終是市場流動性,還是企業基本面轉壞,成為推動市場變化的主旋律而定。

市場共識:下半年流動性只升不降

目前,市場最大的共識,是下半年環球市場流動性,只會上升不會下降。至於企業的基本面,則存在較大爭議。大致上,本港上市房地產相關股份,剛剛公布的業績,大多符合甚至超出市場預期。至於港澳兩地的零售及旅遊相關股份,表現較為參差,例如上半年澳門博彩收益表現持平,略遜市場平均預期,珠寶零售業方面,次季表現較首季明顯下滑,餐飲行業收入持平,惟勞工及租金成本持續攀升,對行業盈利壓力不輕。

上半年本港零售不景,除了受自6月初開始的連串反修例運動影響之外,自去年底開始,本港出口連跌7個月,或對經營出口生意者的收入,構成一定財務壓力。其中,東方海外(0316)上月便曾宣布取消6月出發的泛太平洋航線中3條東行及3條西行航線。

吉利銷售不振 要換馬止蝕

中國大陸方面,上半年汽車銷售表現持續令人失望,本欄原本打算趁低吸納的的吉利汽車(0175),最終亦要換馬止蝕。較早前公布的首5月全國規模以上工業企業盈利,按年增長跌至近年新低的1.1%。惟中國市場龐大,並不是每一個行業皆不景氣,當中,表現較佳的,計有國內的醫護、白酒、物業管理及家電等行業,至於珠寶及服裝成衣業,國內銷售表現亦較本港優勝,國內收入佔比較大者,整體表現將較以本港為主力市場者優勝。

踏入下半年,在中美同步放水之下,預期大市在調整期間將獲過剩的資金支持,行業表現較差者,投資者要小心業績期公布期間,出現連環爆雷現象。反之,業績交到功課的股份,除非估值真的太過高不可攀(像去年初的醫護股份),否則他們對大市升跌的敏感度,未必太大。太過隨意對大市後市,有個人主見的投資者,在目前飄忽不定的上落市,要估中短線方向,未免太高難度。

A股將受惠寬鬆政策 料跑贏港股

相比流動資金沒有之前幾年充裕的港股,A股將更能受惠於國內的量化寬鬆政策,下半年的表現或將港股略佳。不少投資者以滬深300指數的表現,作為衡量A股的主要指標,惟滬深300指數內大型國企佔比太重,未能清晰反映中國民營企業改革開放以來,為社會及股東創造價值的能力。民企佔比較高的深證綜合指數,表現遠較滬深300為佳,道理正在於此。經過4至6月初的調整之後,國內民企或有機會在第三季再現強勢。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]

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