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李聲揚 股市非常道

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李聲揚﹕盈警雖頻 股市難大跌

【明報專訊】小弟上星期寫到「港股短期料有像樣調整」,完稿後政府隨即宣布「撤回」《逃犯條例》修訂方案(不用執著於字眼),大家的擔心一掃而空。加上特朗普忽然又再釋出善意,然後聯儲局基本上是打開口牌,擺明將會減息。筆者預計的調整當然沒有出現,即時被打臉,人民幣反彈,恒指連升4天,反彈1400點。只能講句市場瞬息萬變,之前仍是一片悲觀,轉眼又人人都變成樂天派。

小弟在今年首篇文章寫到「開宗明義,絕無含糊,就是看好今年股市」。如果股市像籃球比賽,一年四季就是四節,現在就是第二節尾段。第一季港股勢如破竹,第二季特朗普挑起「貿易戰2.0」,市場滿是風雨。但年初至今,恒指仍升約2700點,A股美股表現也好。筆者對於年初預言仍然充滿信心。

接下來的看點,有以下幾個(抱歉,並不包括香港政局):第一,企業盈利。第二,中美關係(包括但不限於貿易戰)。第三,美元。第四,美國息口。當中第一點是不利因素,第二點中性偏淡,但第三四點應是有利市場。

各股仍利淡 市場心水清

港股的企業盈利明顯是利淡因素,早已提到分析員或要下調預測,中期業績後,可能看到更多盈利下調。中電(0002)的盈警算是個別事件,但東亞(0023)的盈警叫市場意外,只因公司已不是藍籌股才沒有受到應得的關注。執筆之時也看到營運半島酒店的大酒店(0045)發盈警。

另外,兩隻女性內衣股,黛麗斯(0333)和安莉芳(1388)也齊齊發盈警,有否打破了所謂的「口紅效應」(女為悅己者容,打扮開支不受經濟影響)?口痕朋友說可能因為經營艱難,都市麗人(2298)也委任22歲的關曉彤作代言人,不知是否打算踢走剛成婚,已45歲的林志玲?想志玲姐姐的代言費應較後輩為高吧!

留意現在市場甚有效率,上星期公布業績的股王維他奶(0345)見光即死,由於估值太高,表現太好,太多profit可take,業績略有差池就被洗倉。莎莎(0178)業績不算差,但也是因為估值仍不算「極殘」,業績後抽高半天,很快就打回原形。倒是中電(0002)史無前例的盈警,也只是拖低股價約5%。投資者心水清,盈警應不會太影響派息,而中電預期股息約有3.5厘——聽落不算太好,直到你發現美國10年長債債息甚至跌至不足2厘。

特朗普強硬 破局機會大

中美關係方面,大家可以化繁為簡,逆向操作。特朗普已展開連任工程,肯定不能對中國太軟弱(當然何謂強硬可以各自表述)。坊間統計,發現每當美股做好之時,特朗普就變得強硬。相反美股大跌(例如去年尾),他就即變死狗。現在美股又創新高,似乎又是特朗普反口強硬之時,市場似乎對習特會太樂觀了。小弟認為破局機會極大。

最後兩點,美元和美息,也和特朗普有關。上星期歐洲央行明示仍有減息及買債空間,氣得特朗普暴跳如雷,像小孩般投訴為何別人可以有低利息我沒有。事到如此,特朗普差不多已經打開口牌,千方百計希望壓低美元,以及美國息口。聯儲局的獨立性固然蕩然無存,但你看鮑威爾也只是打份工,去年鷹氣勃勃的樣子,恍如隔世。

美元很可能轉弱,短息方面減息已成定局,問題只是何時減及減多少。長債更加是愈跌愈有,2厘也不保。留意股市估值是相對於機會成本,美國長債債息,由5月頭的2.5厘跌至現在2厘樓下。筆者粗略估計,在估值不變下,這等於約恒指1500點的升幅。

短期股市走勢,應會像中電一樣。不利消息當然會有,但跌幅十分有限。因為2厘息的長債回報,實在是逼人買股票。

(筆者為證監會持牌人士,沒持有以上股票)

康證投資研究部董事 www.facebook.com/ivanliresearch/

[李聲揚 股市非常道]

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