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龐寶林﹕貿戰打擊較去年小

【明報專訊】今年中國債券市場的違約事件雖然較去年下半年有所緩解,但仍然持續不斷,2019年前4個月累計違約金額392億元人民幣,是去年同期的3.4倍。回顧2018年是中國在岸債券市場違約高企的一年,違約主體數量及所涉及的金額均創歷史紀錄,全年共有52個主體發行的134隻債券違約,合計1223億元人民幣。

民營企業違約佔比持續升高,2019年新增違約的20個債務主體中,其中18間為民營企業。除了實質違約以外,違約方式也愈來愈多樣,包括本息展期、場外兌付、要求持有人撤銷回售申請等。違約主體中以非上市公司及製造業企業為主,部分企業備受過去幾年去槓桿及地產行業波動等影響。

但其實中國首季經濟增長已經超預期,經濟下行似乎已經築底,製造業、服務業及信貸數據全面反彈,但增長的趨勢能否維持尚不能下結論,4月經濟數據並沒有3月的起色,信貸數據也較3月大幅縮水。中國央行公布4月數據顯示,社會融資規模增量1.36萬億元人民幣,較前值的2.86萬億元縮水一半;新增人民幣貸款亦大幅回落至僅1萬億元,二者均處於2018年以來較低水平;貨幣供應亦不及預期,M1增速再度大幅下滑。

內地今年經濟數據較去年佳

4月數據往往受季節因素影響有所回落,但總體上仍然延續了第一季的增長趨勢,如果看前4個月的情况,還是好過去年的情况。另外4月CPI及PPI也繼續回升,分別按年升2.5%及0.9%。在貿易戰不明朗因素威脅下,中國經濟或較難出現V形反彈,但更多基本面指標顯示,經濟還是較大可能維持溫和的復蘇走勢。

上周小規模降準 料減小微民企違約

市場較為期待降準,其實在上周一A股盤前公布了一次相對小規模的降準,但效果為特朗普意外加稅的消息所抵消,時間點上的巧合值得關注。人行從2019年5月15日開始,對僅在本縣級行政區域內經營,或在其他縣級行政區域設有分支機搆但資產規模小於100億元人民幣的農村商業銀行,執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率,該準備金率目前為8%。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策,釋放長期資金約2800億元人民幣,全部用於發放民營和小微企業貸款,或可改善小微民營企業違約概率增加的情况。

人行貨幣政策委員會委員馬駿稱,即使摩擦再度升級,對中國實體經濟的影響也會明顯小於去年股市反應所隱含的衝擊力度,央行的政策工具仍然非常豐富,貨幣政策有充足的應對空間,央行會根據經濟形勢變化及時預調微調,為經濟穩定發展營造適宜的貨幣金融環境。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

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