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張兆聰﹕中資券商估值低 難大跌

【明報專訊】美國正式對中國價值2000億美元商品徵收25%關稅,中國表明會有反制措施出台,全球股市先跌後回穩。市場走勢反映股市已消化了加徵關稅,恒指28000點關口不大可能失守。市場焦點將落在加徵關稅對經濟及企業盈利的影響,以及雙方會否有升級行動。A股上周五午後飈升,亦帶動港股向好,市場憧憬人行貨幣政策會更加寬鬆,不少深度下跌的板塊如券商、航空、內房、5G、醫藥等都出現報復式反彈。市况短期因利淡兌現而反彈,有機會回試29000點,中資券商股可留意。

美國如期增加關稅,執筆時未知中國有何反制措施。由於早已有報道指國家主席習近平不會作出讓步,市場已提前為最壞情况作好準備,結果關稅正式實施後先急跌後回升。A股升勢尤其凌厲,上證指由午後最低位的2838點,到收市足足拉升了3.6%。但考慮到兩市急升、急跌再急升,但成交合共才6000多億元,承接力只是一般,筆者更傾向是國家隊入市護盤。

加徵關稅已成定局,雙方仍會邊打邊談,談判從來都不是以理服人,全看雙方的底牌和實力。2018年美國一直形勢比較強,策略就是出招打到你認輸為止,根本就不想談判。但當美股到第4季因信貸價差飈升而急挫,也被迫與中方重回談判桌。現在情况雖不至於逆轉,但中國經濟持續復蘇,社融、信貸、股市都回升不少,減稅降費也令企業狀况更佳,總體情况較去年好得多。美國經濟仍然強勁,失業率是49年來最低的3.6%。暫時看,雙方勢均力敵,即使雙方至今仍表態願繼續談判,但相信今次升級的貿易戰會維持更長時間。

靠大水漫灌短炒板塊 難持續回升

人民銀行貨幣政策委員會委員馬駿認為,如果美國把來自中國2000億美元出口產品的關稅稅率從10%提高到25%,中國也實施相應的反制,這個情景對中國GDP增速的負面影響在0.3個百分點左右,屬可控範圍,意味中方已作好全盤準備,今次真的不怕打。馬駿更直言就算摩擦升級,對中國實體經濟的影響也明顯小於去年,並強調人行貨幣政策工具箱非常豐富。

要留意,若馬駿的看法能代表中央,意味今次增加關稅,並不足以令貨幣政策有重大改變。要靠大水漫灌才能炒起的板塊,短線有憧憬支持,但未必能持續回升。筆者更傾向估值已跌至低位的股份,例如中資券商股。

信証市帳率近年低位 下跌空間有限

以中信証券(6030)為例,股價由2月高位21.2元,到到上周一度失守15元,跌幅達到30%。以上周五收市價15.7元計算,市帳率也降至1倍,回看近年也是最低水平,就只有2018年下半年更低,主因就是融資盤、大股東質押股份很多都爆煲,加上券商的投資也虧損嚴重所致,市帳率才低至0.9倍以下。但現在A股只是急升後回調,與去年情况有明顯分別。再說,上證指2900點似乎已成為中央的護盤線,若A股不會進一步尋底,券商股在估值已貼近低位下,理應下跌空間也有限。

[張兆聰 還看今朝]

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