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金曹 期權制勝

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金曹﹕5月第二周是最佳做淡日子

【明報專訊】市場中向有量先於價的講法,由於股價向上需要資金推動,當指數向上但成交最跟不上,便會出現高位遇壓力向下,雖然未必轉勢向下,但也需要整固一下再決定後向。港股復活假期之前成交量縮減,期指未平倉合約也見減少,4月10日最高持倉是128,010張,當時期指高位見30,272點,也接近4月高位30,295點,假期前減到12萬張,到所謂『倉位決定立場』,無論市場怎樣看好,又或者特朗普發推特表示將會很快在白宮見面簽署貿易非常好的協議。但市場上未見升市配合成交,持續的升勢始終存在疑問。在升市後期倉位減少,或多或少表示舊的好倉套利離場,而市場並未有新資金跟進。4月29日期指結算29,818點,5月期指收29,677點。

倉位決定立場 投資者對後市有保留

筆者透過期權倉位計算的期權攻防線數據,推算出CALL及PUT的平衡價位,也顯示只有在復活假期稍高於30,000點,最新5月的平衡價已是稍低於29,400點,表示4月由3萬點累積的淡倉,基本上有信心將指數壓低於29,400點。期指結算是,活躍5月CALL是30,000至30,200點、活躍PUT是28,000至28,200點,中軸29,100點5月最重要的好淡分界線,估計5月跌穿的機會頗大。5月期權盤明顯轉弱,一方面因除息影響指數大約低水200點,即4月期指29,818點結算之後,夜期回到29,600點也是正常的現象。而另一方面市場最近出現人民幣轉弱、海航及其他高債債公司違約風險增加。

早前本欄指出如果在4月10日突破3萬點,沽出30,600點認購期權,最高可得1.1萬元期權金,證明策略成功,由於5月結算高於1000點機會很微,即5月結算難高於29,677點加1000點到30,677點,所以5月仍等機會做Short Call 30,600點,只要收的期權金多於77點,勝算也大。

五窮月太早買跌恐要捱價

很多市場人士指五窮六絕,近20年及近10年的歷史數據顯示5月下跌概率高於70%以上,但在5月的整個交易月當中,較高機率發生五窮現象是由第7個交易日開始,即係太早買跌,隨時可能要捱7日,假如由5月10號收市開始才買跌;統計得知20年之中有95%的機會率向下1.9%、80%機會到2.7%,如果配合5月7日之後引伸波幅上升,可評估淡友部署淡倉,買PUT拉高了期權價格。

所以五窮並不是由5月1日開始,是每年5月的第7個交易日才開始出現弱勢,這點比較少人提及而又是有歷史數據支持的事實。

[金曹 期權制勝]

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