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拆局:市場誤判貨幣政策「非鬆即緊」

【明報專訊】就最近由於降準預期落空,進而引發出市場認為人行要收緊貨幣政策的解讀,人行副行長劉國強及貨幣政策司長孫國峰昨日於國務院政策例行吹風會上重申,貨幣政策以前沒有放鬆,現在也談不上收緊,大家判斷貨幣政策要記住四個字「鬆緊適度」。

人行重申「鬆緊適度」

官員說法看似打啞謎,但以近期人行重啟逆回購、進行中期借貸便利(MLF)和定向中期借貸便利(TMLF)操作而言,其對流動性的掌控是有鬆有緊。如果對比起年初一連串降準等的寬貨幣和寬信貸措施,無疑目前確實是沒有當時那麼寬鬆,但卻說不上收緊,貨幣政策最多只是由寬鬆調整至中性,還遠遠未到貨幣政策從緊的階段。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清也直言,市場對貨幣轉緊的預期近乎偏執。他指出,4月17日3665億元(人民幣,下同)MLF到期,央行縮量續作2000億元,再配合1600億元7天逆回購去對沖,被市場解讀為「緊貨幣」的信號;4月24日人行進行2674億元的TMLF操作,用以接替到期的1600億元逆回購,市場又解讀為人行要緊貨幣。如果根據市場這種解讀,結果是人行縮長放短是「緊貨幣」,縮短放長也是「緊貨幣」,那麼人行基本上不可能有寬貨幣操作。

沒加碼放水即誤解為收緊

事實上,因為3月底4月初市場對貨幣寬鬆和降準的預期太濃厚,人行出面闢謠的同時,也透過MLF縮量等方式,引導市場不要往貨幣加碼寬鬆的方向去預期,同時,以2000億元MLF加2674億元TMLF對到期的3665億元MLF超額續作,亦釋出貨幣不緊的信號,但沒料到市場竟然矯枉過正,草木皆兵,將貨幣寬鬆沒有加碼錯誤理解為緊縮。

相關字詞﹕市場誤判 鬆緊適度 貨幣政策 人行

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