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聯博:資金充裕利好中資股 視乎企業盈利增長 續增持股票

【明報專訊】中港股市連升兩個月後,近日走勢反覆。聯博多元資產收益策略首席基金經理Morgan Harting表示,旗下基金最近3個月已買入不少中資股,但往後會否進一步加倉,則要視乎企業盈利狀况。Harting旗下新興市場股債基金押注中國市場,截至今年1月底,佔比達23.66%,為最重倉區域。他認為,中資股有數項利好催化劑,首先是內地在財政及信貸方面的刺激政策,隨着更多流動性進入市場,風險資產勢受惠;其次由估值角度出發,中資股估值相對歷史水平仍算便宜。

去年投資者對企業盈利增長有較大預期,平均預期會有高單位數字升幅,但在去年第四季歐洲及亞洲經濟有減速迹象,而且流動性下降,面對以上情况投資者感到悲觀,其中中國市場信貸增長放緩,投資者情緒反映在股市方面。

新興市場投資氣氛除了受中美貿易所影響外,投資者要留意美元走勢,新興市場通常對美元有較強的關聯性。基本上,美元轉弱或估值下降將使所有國家(除美國以外)以本地貨幣計值的商品價格下跌,從而有助於促進信貸及貿易增長。美元強勢的滯後影響或會對新興市場的增長造成阻礙。

美元走勢左右新興市場股市

中央實施多項救市措施,內地短期利率正在走低,可視為對股市的另一種流動性支持。在企業盈利增長料能維持的前提下,海外資金去年底已重歸中國市場,散戶今年起亦開始參與投資,A及H股相信可因此受帶動。Harting表示,過去3個月一直增持股票,截至1月底,股票佔基金組合的比例已達73.59%,高於歷史平均的約65%,至於債券等固定收益資產的佔比,則達25.4%。他形容,配置較多股票,是因為對後市看法樂觀。Harting透露,今年會進一步增持股票,但前提是需要看到企業盈利增長有加速迹象。

聯博認為去年對新興市場帶來壓力的諸多風險已消散,且企業盈餘前景相當強勁。今年初,新興市場的資產價格反彈上揚。聯儲局可望停止加息,中美達成貿易協議的可能性提高,以及中國可望推出經濟刺激政策,推動新興市場大幅反彈。

聯博預期,新興市場表現將持續復蘇,但是期間波動還是無可避免。同時,如果新興市場企業當年盈利增長不俗,但股市卻呈調整,下一年市場便會自動追隨回升,且升幅不可小覷(見圖)。當股市反彈之時,基金組合會否增持大型股為主?Harting表示會視乎股份的質素,例如台灣市場便偏好中型股。

看好新興市場後市,主要因為投資評價相對具吸引力及企業盈利前景秀麗,相信會反映在今年下半年。未來18個月新興市場企業的盈利增長速度料將優於已發展國家,令新興市場股市的折讓幅度更顯吸引力。

新興市場企業盈利增長 料跑贏全球

儘管大多數國家的企業盈利增長都在向下修正,但是未來18個月新興市場企業盈餘可望增長10%,較全球平均值高出2%。此外,新興市場企業的回報率目前仍遠低於已發展國家,因此未來盈利有增長空間。聯博認為美元不太可能繼續走強,甚至可能反轉,對新興市場資產的表現將有所支持。

中美兩國針對貿易摩擦的言詞交鋒已軟化。即使兩國無法在短期內達成全面協議,但光是貿易摩擦繼續惡化的機率已下降,已屬利好消息。事實上,多個經濟指標顯示中國股市的投資氣氛已大幅改善,同時中國股市估值十分吸引。此外,中國推出的財政刺激措施與貸款增長改善,亦將對中國股市的表現帶來助益。

龍彩霞 明報記者

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