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張兆聰﹕內銀「藍燈籠」 只宜分段吸

【明報專訊】恒指昨升319點,收報30,129點,成交金額1042億元。中港股市先跌後升,受人行貨幣政策委員會首季例會釋出政策微調拖累,恒指曾失守29,700點逼近20天線,但A股中資金融股突然發力,拉動上證指迅速走高,港股早市扭轉跌勢,午後愈升愈有。表現最亮眼的是內銀股和內險股,建行(0939)大升3.9%,平保(2318)亦升2.3%。筆者昨日指令中國經濟回升,貨幣政策微調對股市影響不大,估不到的是即日便逆轉再上。雖然A股已破位向上,但內銀股的藍燈籠往績太厲害,部署上只宜分段吸納。

人行確認政策微調,但連續18天暫停逆回購後,昨日終於再度出手,進行400億元人民幣7日期逆回購操作,單日淨投放400億元。今天(星期三)將有3665億元中期借貸便利(MLF)到期,回籠等量資金,由於近期市場利率較高,資金供求較為緊張,一般估計人行會全額續做。重啟逆回購利好中港股市回穩,資金突然湧入大落後的內銀股,由於比重極大,推動A50指數向上突破,滬深300指數也升至高位。本欄上周指安碩A50(2823)3次受阻於15.5元關口,結果昨日成功突破阻力,若今市仍能收於15.5元之上,則可確認正式突破。

內銀股過去3月橫行落後大市 估值吸引

內銀股在今年初有過一輪短暫升浪,但很快就無以為繼,股價近3個月都是橫行,市場對內銀股都採取了放棄的態度。因此,每當市場連內銀股也炒起,一般意味整個市場已炒無可炒,有基本因素支持、有概念的股份和板塊都已大升,甚至連垃圾股、仙股都已起動時,才會向內銀股埋手。2018年1月內銀股便大放異彩,結果為中港股市大熊市揭開序幕。昨日看到內銀股起動,相信不少投資者也想起「藍燈籠」這3個字。

但筆者認為,當前情况跟2018年初相比有頗大分別。首先,銀行股會受惠債息上升和收益率曲線陡峭化,就算弱如匯控(0005),近日美國債息開始止跌回穩,股價也升了近5%,本欄早前在大約190元推介的恒生(0011)更突破200元關口,走勢上似乎有力上試歷史高位。內地債息上升確認經濟回暖,社融數據也顯示經濟供需兩旺,宏觀環境利好內銀股,而相對於美國仍頗為平坦的收益率曲線,中國國債曲線過去1個月明顯陡峭化,更可刺激內銀股的投資氣氛。

現時入市下跌風險低

宏觀設局、基本因素向好,過去3個月的橫行又落後大市非常多,絕對估值依然吸引。2018年1月時,大型內銀股市帳率動輒炒到1倍水平,已將不良貸款比率、資本不足問題拋諸腦後,投資者情緒相當樂觀。但現時歷史市帳率僅0.8倍,放在過去5年就只有2016年更低。考慮到經濟已開始重拾動力,局面遠優於2016年,現時入市或許會有些波動,卻沒有重大下跌風險。相反,若內銀股真的回升,則重估至2017年市帳率上限約0.9倍也不是過分,值博率不俗。只是全城都看淡內銀股,就算突破也會很反覆,宜分段入市控制風險。

[張兆聰 還看今朝]

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