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龐寶林:強美元近尾聲 吼非美元債券

【明報專訊】2018年的債市如期沒有一帆風順,美國10年期國債收益率多次突破3厘紅線,新興市場尤其是阿根廷及土耳其債務危機一觸即發,歐洲債市也因英國脫歐、意大利赤字預算及法國「黃背心」示威等政治事件而曾劇烈波動。

儘管如此,一些美國、亞洲及環球債券基金類別中表現較佳的基金仍錄得正回報。但是平均來看,不同類別的債券基金在2018年全部錄得下跌,其中跌幅相對較小的仍然是美國債券基金,平均跌1.72%(見圖)。穩健型投資者宜挑選風險分散及信貸素質相對較高的債券基金,用於停泊資金及收取派息。

油價不斷跌是隱患

表現較差的包括高息債券基金,平均跌4.34%,高息債更容易受到加息的不利影響,同時通脹掛鈎債券基金平均也跌了4.42%,似乎超過投資者想像,環球通脹仍然穩住,但油價不斷跌是一個隱患,主要經濟體可能將不同程度地呈現滯脹或類滯脹特徵。

新興市場及歐洲債券基金表現最差,分別下跌6.92%及7.42%,這兩個地區過去一年多個小型黑天鵝事件頻發,債市下跌首當其衝。

筆者已在去年的文章中多次提到環球債務歷經10年,已經回到金融海嘯前夕的水準,體現在兩方面,一是債務規模的急劇增長,2017年全球債務總規模較2008年金融危機爆發時還要高出50%,過去10年全球債務佔GDP的比例從179%升至217%;另一方面,處在投資級於垃圾債「臨界」的債券佔比高達60%。

廉錢愈來愈少 政治風險頻生

隨着美國聯儲局維持每月500億美元的收水計劃,歐洲央行正式結束買債,廉價資金愈來愈少,加上環球政治風險頻發,經濟狀况變得脆弱,固定收益資產可能有助於分散組合風險,卻亦難搵回報,投資者需足夠考慮信貸素質及分散化等因素。

聯儲局加息節奏有機會在2019年稍稍放緩,美國債務及政府赤字仍一路攀升,同時美國經濟短周期正在面臨拐點,美元強勢周期或接近尾聲,利好其他基本面因素較好的非美元貨幣,投資者也可考慮在風險足夠分散的情况下,考慮非美元計價的債券基金。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

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