社評

社評:「K形通脹」悄然逼近 老百姓頭上利劍懸

【明報社評】疫下民生困頓,人人期盼經濟復蘇,國際貨幣基金組織(IMF)預測,隨着多國大規模接種新冠疫苗,加上政府大灑金錢紓困,今年全球經濟有望強勁反彈,然而基層弱勢能否受惠,仍是一大疑問。疫下全球復蘇不平衡,貧者愈貧,富者愈富,經濟學者形容是「K形復蘇」,最新迹象顯示,一場劫貧濟富的「K形通脹」,正在逐步逼近。疫情打亂全球供應鏈,未知何時復元,發達國家不斷「放水」派錢,生產卻追不上需求,原材料價格上揚,內地工業生產者出廠價格指數(PPI),升見兩年半新高,國務院強調要警惕輸入通脹壓力。香港連續兩個月通縮,驟看似乎沒有通脹壓力,然而由車費到快餐等日常消費,市民最近都漸漸感受到物價上升壓力,港府必須密切留意外圍和本地通脹走勢,不能對輸入通脹壓力掉以輕心。

原料價格持續上升

內地警惕輸入通脹

疫情重挫環球經濟,美國聯儲局為了支持經濟和股市,量化寬鬆印鈔無上限,華府政客則大舉派錢。近月英美大規模接種新冠疫苗,市場憧憬發達國家疫情逐步受控,實體經濟可望復常,美股屢創新高,能源等大宗商品價格反覆向上,全球通脹預期升溫,有市場人士認為,這是經濟復蘇下的正常現象,可是亦有人擔心,通脹一旦加劇,有可能如脫韁野馬般失控。

在美國,作為通脹重要指標的核心個人消費支出物價指數(PCE),2月份按年升1.4%,聯儲局認為現時通脹情况仍然溫和,即使未來數月通脹數據,有可能因為去年同期基數太低,按年升幅超過2%的政策目標水平,相信中長線情况仍屬可控,毋須急於收緊貨幣政策,然而拜登的1.9萬億美元紓困方案,卻令一些經濟學者頗為擔心。前財長薩默斯近月便再三批評,紓困方案向經濟注入太多現金,過度刺激需求,恐導致經濟過熱,觸發通脹甚至滯脹。

有別於西方國家的情况,中國疫情受控,無論貨幣政策和財政政策,都較為穩健審慎。內地最新公布的3月居民消費價格指數(CPI),按年上升0.4%,然而值得留意是,上月工業生產者出廠價格指數(PPI),按年顯著上升4.4%。這已是內地PPI連續第3個月向上,升見逾兩年半新高,有關數據意味,受國際大宗商品價格上升等因素影響,內地製造業成本持續上升,最終必會轉嫁到一般日用消費品。國務院金融穩定發展委員會本周開會,亦對大宗商品的價格走勢表示關注,特別強調要保持物價基本穩定,警惕輸入通脹壓力。

全球通脹預期升溫,除了因為美英疫情好轉、發達國大舉量寬印鈔派錢刺激需求,同時亦因為全球供應鏈被打亂,很多物資供應都變得不穩定。經濟全球化,生產鏈環環緊扣,任何一環貨源不足,都會影響總體產能,製造商、生意人擔心來貨不穩定,往往傾向囤積所需物資,導致供應更加緊張,推高相關物資價格。近月全球鬧出晶片荒,由汽車到手機等不同行業都受影響,一大原因便是美國向華發動科技戰,制裁中國相關企業,引發連鎖效應,打亂了全球晶片供應。除了大國博弈,疫情肆虐多國,影響正常生產,亦是打亂全球供應鏈的重要原因。觀乎形勢發展,這兩個干擾因素,恐怕不會在短中期消失,重新理順全球供應鏈,所需時間可能比想像漫長。

「K形復蘇」貧者愈貧

通脹加劇打擊基層

新冠疫苗為西方富國控制疫情帶來希望,IMF預測今年全球經濟將強力反彈,惟不少經濟學家指出,這並非典型的V形反彈,而是「K形復蘇」,意思是經濟直插向下之後縱現反彈,也只是一部分人受惠,幸運的一群可以重新向上,不幸的一群將往下沉,就像K的字形一樣;簡言之,就是貧者愈貧,富者愈富,窮國和基層弱勢在這個復蘇過程中有可能被邊緣化。回首過去大半年,發達國大舉印鈔,全球資產價格大漲,大企業和持有大量股票者當然笑逐顏開,小企業卻只能艱苦經營,中下階層收入減少,甚至打爛飯碗,唯有節衣縮食。全球通脹陰霾驟起,有分析認為,這也會是一次「K形通脹」。彭博社一項研究發現,儘管當下美國通脹率看似不高,不同階層面對的物價通脹壓力其實很不一樣,近月美國汽油、基本糧食,以至日用必需品諸如清潔劑等,都出現顯著升幅,對於相對富裕的一群,相關開支比例有限,當然沒相干,可是對低下階層來說,這些都是無法節省的開支,價格上漲必定影響生計。類似的問題,絕對有可能在香港出現。

本港2月份整體通脹率微升0.3%,扣除政府紓困措施後,基本通脹率為負0.1%,是連續兩個月出現通縮。表面看,香港似乎沒有通脹壓力,然而細察數字不難發現,這只是因為私人房屋租金跌幅擴大,以及食品價格升幅收窄所致,水電煤其實都錄得升幅。隨着近月社交措施放寬,市民外出用膳,食肆經營空間增加,食品價格升幅可能擴大,加上最近巴士大幅加價、港鐵車費不減實加,未來數月本港出現「K形通脹」的可能性甚高,最受影響的一定是基層市民。疫下民生疲憊,全球通脹壓力升溫,猶如懸在老百姓頭上的劍,港府早前仍表示,本港物價壓力「短期內應會維持溫和」,如此樂觀的研判,有必要斟酌。

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