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【羅仕揚blog】請別問我拿冧巴! (15:46)

港股突然大牛市,霎時間茶餘飯後的話題離不開冧巴、冧巴、冧巴。這天家庭聚會,一眾姨媽姑姐喜上眉梢,正想當鵪鶉、食完就走的我,冷不防被野火燒著。

「揚,無記錯你在投資銀行返工喎,有無內幕貼士『醒』俾姨媽?」姨媽以少女懷春的眼神望著我,我登時打了個冷顫,掃視著她的滿腔期待,我只想盡快逃脫。

禍不單行,舅父聽到「貼士」二字,隨即加入戰團。「係啦,成日聽電台講咩大行報告推薦股票,你間行平時買咩?俾我跟跟風都好!」姨媽惟恐舅父從我身上拿了獨家貼士,再將我向火坑推多一把。「揚,你唔係咁孤寒吧!有貼士都唔講俾親戚知,錢一個人搵唔晒!」說著說著,好像連我也相信自己有獨家貼士似的。

這個場景,在過去幾年出現了不下於數十次,隨著股市牛氣沖天,出現的次數就越頻密。然而在投行工作的人,真的有「貼士」?是否真的能夠在股市上覆雨翻雲、大賺特賺? 

難以想像為甚麼外界對在投行工作的人存有誤解,每間公司都有不同部門操作著不同的工作範疇,但其他人總會認為在投行耳濡目染,總會聽到一點半點貼士。IT同事Alvin曾經向我訴苦,說農曆新年家庭聚會,老婆的親戚逼迫他去交出若干「穩賺」的冧巴,他舉手投降說平時只對著系統、機器,但實話卻被視為謊言,無端白事被外家親戚冠以「自私」的罪名。

即使、即使在炒房工作,炒房亦分門別類,日本、新加坡、印度等各地股市各有操盤手,而且trade的東西亦各有不同,股票、期權、期貨、衍生工具、delta-one product,甚至其他exotic資產,你問一個trade日本股票期權的trader攞冧巴,敢問是否對牛彈琴?

就算、就算真的是trade香港underlying,真的熟悉香港股市,幫公司trade和幫PA (Personal Account) trade是完全兩碼子的事,而坦白說,復活節長假後的幾個交易日,對trading floor來說絕不是天堂,而是地獄。

可能你會說,不是吧!我們這些散戶買港交所(0388)也賺個盤滿缽滿,你們這些so call金融專才,大牛市反而不賺反蝕?對,一個散戶買了股票後只能坐貨等升,遇上股市急升當然能夠賺大錢,但若果trader的工作只是買貨等升,任何一個識落盤的人也能做trader吧!trader坐盤除了買賣外,還涉及各種衍生工具的操作,歸根究底離不開兩個字——「對沖」。

對沖的最終目的,是無論升市或跌市都能夠賺錢,而對沖的好處,在於當現實發展與原本預測的方向有異時,通過對沖工具所得來的利潤,或能抵銷部分損失;而即使現實發展符合原本預測,對沖成本雖然令所得利潤降低,但卻能夠為整個投資部署買個安心。明白了嗎?散戶是單邊操作,睇中方向獲利倍增;trader坐盤是多邊操作,追求的是大部分情況下都有錢賺。

不過遺憾的是,世上任何的資產,都沒有一種能完美地作完全對沖 (fully hedge) 的方法,對沖總會有limit,如果一隻股票、一個指數突然出現遠超預期的急劇變化,超出對沖limit所能夠承受的極限,就算有做對沖,結果依然是輸錢。舉例說,國泰航空(0293)無論在2008年油價暴升至147美元,抑或是今年跌至50美元以下,對沖期油合約一樣損手,國泰做對沖是要鎖定原油成本在某區間內,一旦油價升跌超出對沖可承受的區間,應該輸的,還是要輸的。

而更遺憾的是,復活節假後的幾個交易日,港股出現的正正是非常態的不合理波動。統計學上有所謂的「68-95-99.7法則」,三個standard deviation已包括normal distribution內99.7%的可能性,但是港交所單日升50元,恒指在四個交易日升3,000點,難道不是剩下的0.3%可能性?試問對沖又如何涵蓋0.3%機率發生的情況?

可能你看過後一清二楚,也可能你看過後仍一知半解,更有可能你看過後仍然一頭霧水。不要緊,整篇文章,七個字就可濃縮了 ——「請別問我拿冧巴!」。

羅仕揚 Louis Law

Trading Floor說故事

任職令人稱羨的歐資投資銀行,見盡金融界內大大小小的光怪陸離事,卻自稱只是塵世中一個迷途小書僮,只想切切實實地說一個又一個Trading Floor的故事。

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Posted by 明報財經 mpfinance on Wednesday, April 15, 2015

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